Eason財商交易日誌

英國意外加息0.5%

英國經濟將進一步走弱

6/22晚間7:00，英國央行利率決議公佈，原來市場預期加息0.25%，沒想到竟然加息0.5%，為2021年11月以來連續第13次加息，將利率提升到5.00%，為2008年9月以來的最高水準。英國央行以7:2的投票結果通過了這一次的利率決定，可說是壓倒性的通過!

英國央行表示:通脹持久性將需要進一步收緊貨幣政策，並且預計今年通脹率將顯著下降，最近的數據顯示有重大的上行動態，通脹有更持久的趨勢。利率上漲的全面影響將不會立即感受到。

目前交易員預計英國央行利率將會在2024年2月達到6.05%的利率，高於英國央行決策之前預估的5.9%，並且認為英國央行終端利率達到6.25%的可能性為50%，這是自1998年以來的最高水平。

英國央行行長貝利:如果我們現在不提高利率，以後可能會更糟，英國經濟表現超出預期，通脹太高，我們必須應對。我們不尋求引發經濟衰退，我們並沒有暗示接下來的利率將會怎樣，英國央行今天提高利率絕對是必要的，其他國家也出現了持續而相對固定的通脹模式。

本次加息後，英國國債收益率曲線倒掛加深，10年期國債收益率比2年期國債收益率低了69.7BP，這是自2010年以來最大的倒掛幅度。

加息後的英國股市表現也是受到影響，英國富時350指數在英國央行決策後跌幅擴大至2.3%，為2022年12月21日以來的最低水平。

最新公佈的英國5月消費者物價指數CPI年率為8.7%，核心消費者物價指數CPI年率為7.1%，高於前值的6.8%。

土耳其央行首次加息

美元兌土耳其里拉USD/TRY 破紀錄

6月22日晚間7:00，土耳其央行共加息650個BP，將政策利率提高到了15%，但仍然不及市場預期，但這卻是2021年3月以來的首次加息。

土耳其央行表示:將進一步加強貨幣政策緊縮，將以確保通脹基本趨勢下降所必須的貨幣和金融條件來確定政策利率。將繼續堅決使用其所有的可用工具，以符合其主要目標，最近的指標表明通脹的潛在趨勢有所增加，價格的惡化將進一步加劇通脹壓力。國內需求的強勁增長、成本壓力以及服務業通脹的持續性是主要的推動因素。

原來市場上預期土耳其央行利率應該要從8.5%上調至20.0%，但僅調升至15.0%，低於許多分析師的預期，隨後土耳其里拉開始走低，美元兌土耳其里拉USD/TRY持續走高。

美元兌土耳其里拉USD/TRY創下24的歷史最高點紀錄，當日土耳其里拉兌美元，跌幅擴大到3%的驚人下跌，隨後，美元兌土耳其里拉USD/TRY日內漲幅繼續擴大到4%，創下24.5的歷史新高，到了凌晨00:10分，土耳其里拉兌美元日內跌幅達5%，續創歷史新低。

6/23，土耳其里拉兌美元跌破25大關，繼續降下歷史新低，當日晚間6:02，美元兌土耳其里拉USD/TRY漲幅擴大到2%，來到25.64，繼續創歷史新高。

美國初請失業金人數再升高

美國至6月17日當週初請失業金人數為26.4萬人，預期為26萬人，前值為26.2萬人，為2021年10月30日當週以來的新高。

根據CME美聯儲觀察，美聯儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的機率僅23.1%，加息25個BP至5.25%-5.50%區間的機率高達76.9%。

美聯儲主席鮑威爾出席國會

年底不會降息，仍有加息可能

美聯儲主席鮑威爾:今年再次加息2次將是適當的，我們保持利率不變是為了給自己更多時間做決策，委員會中絕大多數人認為利率還有一點上升空間。工資仍然很高，但正在逐漸趨向可持續的水平。需要持續努力，以恢復至2%的通脹水平。勞動力市場在不增加失業率的情況下實現更好平衡是可能的，但並不保證一定會實現這一個目標。

美聯儲致力於從矽谷銀行中吸取正確的教訓，有必要加強對矽谷銀行這樣規模的銀行監管和監督。美國聯邦預算走上了不可持續的道路，需要對此進行修復。

在服務業通脹方面沒有看到太多進展，解決通脹問題仍有很長的路要走，我認為貨幣政策並沒有變得不那麼有效，通脹出現下降，但主要是由於能源和食品價格出現了下降，而非貨幣政策。緊縮的金融條件需要時間對經濟產生影響，關於貨幣政策對經濟產生影響需要多長時間，目前尚無共識，但一年左右的時間並不是一個壞的參考數字。

美聯儲可能將對大型銀行的資本要求提高20%。總體工資增長年率快於物價上漲年率，仍然看到存在一種在不造成大規模失業的情況下實現通脹緩解的途徑。我們預計失業率將會進一步上升一點。我認為隨著失業率的小幅增加，通脹有望繼續下降。我們盡可能減少對勞動力市場和經濟造成傷害。

我們離利率目標已經很接近了，但謹慎行動是明智之舉，我們不想過度加息，美聯儲目前確實預計會有更多的加息，但需要更多數據支持，美聯儲預計未來經濟增長將保持溫和。委員會的絕大多數成員認為今年年底前還會有2次加息，美聯儲目前相對接近它需要達到的目標，服務業仍面臨勞動力短缺問題，如果經濟表現符合預期，委員會中有三分之二的人認為今年再加息2次是合適的，美聯儲不認為降息會很快發生，美聯儲預測顯示明年會有一些降息，但將取決於經濟情況。現在數據證明通脹比預期更持久。

週五最新公佈的美國6月Markit製造業PMI初值為46.3，比預期的48.5更低，前值為48.4。

各國的國債殖利率持續嚴重倒掛

6/23德國2年期和10年期國債收益率曲線倒掛達到81個BP，這是1992年9月以來的最深倒掛。

黃金XAU/USD 徘徊在近三個月低點附近

2月以來週線最大跌幅

黃金週五仍盤旋在近3個月的低點附近，創下今年2月以來的最大單周跌幅，美聯儲主席鮑威爾暗示可能會進一步加息，美元指數近期也是徘徊在103附近，目前美聯儲7月的升息機率仍高，黃金持續遭到壓制，這對於貴金屬來說是利空的消息。

本週金價已經下跌約2%，從5月初突破2000美元大關以來，金價已經下跌超過150美元，突顯出需求放緩及市場情緒的轉變。

臺灣人滿手的日圓

6/23(五)美元兌日圓USD/JPY收在143.7，創去年11月以來的新高，回顧去年2022年9月，日本央行自1998年以來首次干預匯率，試圖要阻止日圓繼續貶值，回顧去年2022年10月20日，美元兌日圓USD/JPY觸及150元大關，10月21日站上了睽違已久的151大關，這確實是一個里程碑，創下1990年以來的新高，也是本波升息週期的最高點位置。隨後日本央行開始干預日圓匯率，避免日圓繼續貶值，日本財務省當時買入了日圓以支撐貨幣。接下來重頭戲在2022年的12月20日的聖誕節前夕，日本央行突然宣布調整收益率曲線控制(YCC)，將收益率目標從±0.25%上調至±0.5%左右，這雖然不是加息，但也算是一種利率工具，也具有加息的效果，美元兌日圓USD/JPY暴跌500點，從137的高點跌到波段低點的127位置，然後開始往上漲。

由於10年期國債收益率一直是日本國內借貸成本的關鍵指標，日本從2016年以來就一直堅定捍衛著10年期國債收益率，將日本的借貸成本保持在世界的低水位，但去年10月20日的調整YCC政策，就是把10年期國債收益率的波動範圍從0.25%放寬到了0.50%。

去年10月的日圓是本波段日圓的最低位置，當時的日圓可說是狂貶，主要原因是美聯儲在短時間內迅速升息，拉開了與日本央行的利差所導致的，當各國央行都在升息，而日本央行卻仍維持貨幣寬鬆政策，從而導致了日圓貶值的命運，但這也有助於日本的出口業。

而日本央行這麼有底氣，也是因為日本的通脹率不像歐美這麼嚴重，日本的通脹率也只有3%，比起歐美當時動輒8-10%的通脹率，維持貨幣緊縮還是有底氣的，但是今年日本4月的核心CPI已經升至4.1%，創下40年來的新高!

去年，資深經濟學家奧尼爾Jim O’Neill(高盛前首席經濟師)就表示，如果美元兌日圓USD/JPY至150，恐怕有可能會引發和1997年亞洲金融危機一樣大規模的動盪，可見150確實是一個重要的防守價格。

前面所述，美聯儲主席鮑威爾表示可能還有兩次的加息，並且離利率目標很近了，美聯儲確實已經快要走完這一波升息週期，這也意味著，美日之間的利差不會再大幅度拉開，日圓不太可能再大幅度貶值。

市場上不少分析師都認為日本央行可能最早將於今年7月的利率決策會議上，調整YCC政策，根據彭博的調查，有70%的經濟學家表示日本央行在7月前會緊縮，將日本10年期國債利率曲線控制區間上調50個基點至1%，倘若真的發生，日圓將大幅上漲，便宜的日圓就會成為歷史了，屆時，美元兌日圓USD/JPY將跌至130價位。

Eason也提供給大家日本央行利率決議的時間為2023年7/28、9/22、10/31、12/19，請大家好好關注這幾個時間，綜上所述，最主要觀察的重點還是美聯儲的升息週期是否接近尾聲，若升息週期確實接近利率目標，那麼，現在的日圓確實有可能是低點附近，現在美元兌日圓USD/JPY位於143的價位，雖然不是本波段最高點的151，但仍然是歷史低位，各位可以多加布局，機會稍縱即逝，觀察下半年日圓是否升值，並逐步賣出手上的日圓，或是赴日旅遊都是很棒的選擇。

當前市場讓我想起了08年危機到來的那段虛假和平

近期台股大漲、美股的那斯達克指數都漲了不少，台股甚至創下今年的新高，但進去賺錢的幾乎都不是散戶，隨著人們的遲疑，行情總在懷疑中上漲，籌碼可說是相對穩定。

摩根大通的首席投資官最近表示，目前的市場讓他想起了2008年金融危機時的那個欺騙性的平靜時刻，當時和現在一樣，投資者擔心美國銀行的穩定性，今年摩根大通收購了第一銀行，而在2008年3月，摩根大通接管了投資銀行-貝爾斯登。雖然包括摩根大通CEO等人一直表示，更高的利率、美聯儲債券購買計畫逆轉以及海外動盪可能構成一個潛在危險組合。但美國經濟保持出乎意料地強勁，導致一些人稱其為新牛市的開始，摩根大通首席投資官表示，接下來幾個月只是風暴前的平靜。他表示，在自1980年以來的加息週期中，衰退平均在美聯儲最後一次加息後的第14個月開始。而美聯儲最近一次加息發生在五月。在美聯儲加息結束後的那個模糊時期，經濟不會處於衰退中，看起來像是軟著陸，因為經濟仍在增長，但我非常有把握，在一年後我們將正式進入衰退期。

美國科技股近8周以來，首次出現資金外流

美國銀行引用了EDFR Global的數據，科技基金持續流出12億美元，這是近八周以來的第一次外流。策略師在一份報告中表示，各國央行正重新轉向加息(加拿大、澳大利亞)。而鑑於較低的失業率和高通脹，美聯儲還沒有結束加息。在標普500信息科技指數今年漲幅超過30%後，人工智慧熱潮引發的漲勢在本月出現了疲態，該板塊表現落後於所有其他行業。不過，週四公布的弱於預期的就業數據扶助科技股走高，並推動標普500指數進入牛市區域。Hartnett團隊認為，利率上升和流動性枯竭將在第三季度對人工智能和美國科技股的長線構成負面風險。他們表示，他們仍持看空態度，預計美聯儲利率將達到6%，而要通脹回歸3%以下將需要失業率高於4%。他們認為盈利預期上升與利率下降相結合的觀點是不可持續的。

震撼教育~~澳大利亞、加拿大央行 重啟加息

澳大利亞央行加息

6月6日中午12:30澳大利亞央行利率會議，給出了市場震撼教育，市場預期將維持利率在3.85%，但卻意外加息0.25%，達到了4.1%的利率水平。

澳洲聯儲表示:通脹已經達到峰值，但仍然過高，可能需要進一步收緊貨幣政策，更多緊縮取決於通脹和經濟的發展。進一步的加息是為了增強人們對通脹將在合理時間範圍內回到目標水平的信心。勞動力市場條件有所緩解，但仍非常緊張，實現經濟軟著陸的路徑仍然十分狹窄，總體來看，只要生產率增長加速，工資增長仍與通脹目標保持一致。堅決將CPI恢復到目標水平，將採取必要措施。

加拿大央行加息

6月7日晚間10點，加拿大央行利率決議再次給出了震撼彈，原來市場預期加拿大央行將會維持利率在4.5%，但公布後竟然為4.75%，加息0.25%，可說是令市場相當意外。

加拿大央行表示消費支出出乎意料地強勁，人們越來越擔心CPI通脹率可能會顯著超過2%的目標，加息反映出人們擔心，貨幣政策的限制力度不夠，不足以使供需恢復平衡。經濟中的過度需求看起來比預期更持久。全球整體通脹率仍然高漲，主要央行正在發出信號，表明為恢復價格穩定，利率可能需要進一步上升。堅定致力於實現2%的通脹目標，將繼續評估消費者物價指數和核心通脹動態，利率政策不足以使經濟回歸平衡，勞動力市場仍然緊張。

這次加拿大央行的加息是今年1月以來的首次加息，將利率上調至4.75%，使得加拿大的利率達到22年來的最高水平。

本週出現了兩大央行的意外加息，這給我們暗示了各國央行面對通脹前景的擔憂，是否會連帶影響美聯儲6月的利率決策會議呢?我想，肯定是有影響的，每一個央行行長都想要假裝出其他央行的決定不會影響他們的決定，但實際情況是政策制定者目前的兩難處境，通脹下降的速度顯然是不夠的，甚至仍然有上行風險，如同本週兩大央行做出了選擇，天秤再次導向了收緊的那一端。

美國勞動市場仍然強勁

但初請失業金人數已悄悄上升

6月2日美國公布了5月非農就業人口數，再次意外地上升，就業人數增加33.9萬人，遠高於預期的增加19萬人，再次引燃市場對於通脹的疑慮。

同時間公布了美國5月的失業率為3.7%，高於市場預期的3.5%，失業率是去年10月以來的最高水準，雖然微幅上升，但仍處於歷史的低水位，有待後續觀察。

值得注意的是，6/8(星期四)所公布的美國至6月3日當週初請失業金人數來到了26.1萬人，超過了預期的23.5萬人，這是2021年10月以來的最高水平，這表明了越來越多的公司將裁員聲明轉化為正式裁員的行動。

美國經濟衰退的最後一道防線

消費、就業

近期，我們看到很多的利空消息都逐漸的處理了，例如銀行危機、債務危機等等，而近期的股市趨勢，似乎也讓市場振奮，似乎進入了新的所謂的牛市。

我們都知道美國的GDP中有68.4%是來自於消費，所以美國的經濟有很大的一部份是建立在消費之中，因此，如果美國的消費能夠持續堅守最後防線，美國可能就不會步入經濟衰退。

美國2023年第一季度的GDP增幅是1.1%，目前仍然無法排除經濟蕭條的可能。

有一項數據值得我們觀察，即美國人平均信用卡債務，這項數據在年初時就已經攀升到了18.5%，達到了9300億美元，根據美國銀行的統計顯示，收入較低的家庭，使用信用卡消費的比例較高。由於通脹上升、利率升高，人們的存款逐漸減少，開始增加了信用卡的消費。統計到2022年底，美國平均信用卡欠款達到了1萬美元。

對於低收入的人們來說，持續增加使用信用卡消費相當危險，隨著通脹尚未達到美聯儲目標，美國利率不斷上升，目前美國信用卡利率已經達到了歷史最高水平21%，因為信用卡利率是隨著美聯儲利率波動的。對於低收入的人們來說，美聯儲倘若繼續升息，將會對他們產生重大打擊，當沒有足夠的現金能夠全額還款，將會進入循環利息的情況，這將會是債務的惡夢，因為信用卡公司將會收取21%的利息…，倘若這種情況發生，將會導致消費衰退。

外匯5月滿分盤案例

Eason跟大家分享在5月份的外匯行情當中，如果使用Forexify指標並找出符合滿分盤的交易商品-USD/MXN操作的結果會是如何。

圖中右下角為Forexify指標，我們看到了USD/MXN這個商品屬於空方的滿分盤，由空方長期控盤，因此我們就可以挑選這樣的商品來操作。

既然是空方盤，我們的操作手法就會是高檔放空，所以紫色圈圈處就是相對高檔區，適合布局做空，圖中的綠色圈圈處就是相對低檔區，可以減碼或獲利出場。

下圖是整個5月的行情，可以說是順風順水的其中一個操作商品!

下週6/12-16 關注美國CPI和美聯儲利率會議

1.6/13(星期二)晚間8:30-美國5月未季調CPI年率，前值4.9%，預期4.1%。

2. 6/13(星期二)晚間8:30-美國5月季調後CPI月率，前值0.4%，預期0.3%。

3.6/15(星期四)凌晨2點-美國至6月14日美聯儲利率決定(上限)，前值5.25%，預期5.25%。

4.6/15(星期四)晚間8:15-歐元區至6月15日歐洲央行主要再融資利率，前值3.75%，預期4.00%。

5.6/15(星期四)晚間8:30-美國至6月10日當週初請失業金人數，前值26.1萬人。

6.6/15(星期四)晚間8:30-美國5月零售銷售月率，前值0.4%，預期0.00%。

7.6/16(星期五)早上11:00-日本央行公布利率決議。

本週Eason最為關注的數據，包括了ADP就業人數、初請失業金人數、非農就業人口數、失業率，我們此前提及多次服務通脹的居高不下，表現在勞動市場的炙熱，唯有降溫勞動市場，才有可能使通脹穩定下降，而工資增長就是一個關鍵因素，因此本週五公布非農就業數據前，我們將先看到JOLTs職位空缺、ADP就業、初請失業金來提升我們對於非農就業人口的判斷，看看升息的滯後性是否已經反映到市場上面了，Eason也將帶投資朋友從通脹的歷史層面，真正了解經濟衰退的先行指標與四個步驟，而不幸的是，我們正處於這一條道路之上，但這也是我們一再強調的-財富重新分配的時刻!

經濟衰退的指標

Eason之前多次提及全球未來恐陷入經濟衰退，其中很重要的領先指標是因為升息所催生出來的利率倒掛，短期公債殖利率大於長期公債殖利率的現象，歷史上早已多次驗證，例如2000年的網路泡沫、2008年的金融海嘯，利率倒掛是景氣衰退的領先指標，實體經濟陷入衰退之前確實皆出現了嚴重的利率倒掛。但是!!各位要注意了~~~進入衰退之前，利率倒掛已經消除了!!沒錯，歷史上所呈現出來的是衰退之前確實有利率倒掛，但是進入衰退之前，利率倒掛已經消除了，而我們最近不斷地看到美國2年期公債殖利率不斷下降，逐漸縮小與長期公債殖利率的利差，可見經濟衰退可能已經逐漸逼近。

Eason告訴各位為什麼實體經濟進入衰退前公債殖利率倒掛消除的原因，其實就是因為美聯儲已經降息了，是的，你沒有聽錯!!

實體經濟衰退之前已經降息，一旦降息，將會壓縮短期公債殖利率，利率倒掛自然消除，歷史上同樣經過驗證…，剛剛提過的2000年網路泡沫、2008年金融海嘯，都是在經濟衰退前先降息，例如20008年的金融海嘯，2007年7月聯準會就已經降息，比雷曼兄弟倒閉早了一年多的時間!!

我們都知道最近矽谷銀行倒閉事件，金融領域在每一次的聯準會暴力升息循環中，都承受巨大壓力，金融系統出現問題將會迫使聯準會降息，而降息卻也已阻止不了由於金融問題影響的實體經濟，最終實體經濟仍然進入了經濟衰退。

最後我們要說，歷史上經濟衰退會有四個跡象與步驟:

第一個步驟，由於美聯儲升息，導致嚴重的利率倒掛。

第二個步驟，利率的倒掛，導致金融問題出現，逼出了美聯儲降息。

第三個步驟，因為美聯儲的降息，消除了利率倒掛。

第四個步驟，利率倒掛已經消除，但是金融體系出現系統性風險，已經無法阻止經濟衰退。

值得注意的是，非常多人都以為聯準會降息是因為通脹放緩，但是事實上不是如此，美聯儲降息絕對不是因為通脹數據的放緩，也不會是擔心經濟衰退，因為經濟衰退能夠讓通脹降下來，而主席鮑爾也多次強調不惜經濟衰退也要打下通脹，而是因為金融部門的事件產生，因為聯準會不僅要對抗通脹，同時也要尋求金融系統的穩定，避免金融系統性風險，所以才會降息。

Eason跟大家解釋一下，為什麼升息導致的利率倒掛會導致金融部門出現問題，因為銀行的資金成本是反映在短期利率上，而資金的收益是反映在長期利率上，所以長期的利率倒掛，會讓銀行受到傷害，但是通常大型銀行的資本結構比較健康，能夠支撐比較久的時間，但總是會有一些銀行會撐不住，而宣告破產，那就會是新一次的雷曼時刻!!

高通脹的長期化

美聯儲現在對於高通脹的長期化是相當擔憂的，之前Eason也在文章中不斷提及通脹絕對沒有那麼容易就可以打下來，我們以歷史作為借鏡，高通脹總是會捲土重來，一旦通脹來到5%以上就是高通脹，1970-1980年代，高通脹5%維持了10年以上的時間…，所以1980年代時，美聯儲是將利率升到20%，才將通脹完全打下來，你沒有聽錯，利率就是升到20%，所以才會使得利率高於通膨率，從1980年代初期到1993年，利率一直都比通脹率高，超過10年的時間。但是…，此時此刻，我們的利率都還低於通脹率，而且歷史上抗擊通膨大部分的時間是利率高於通脹率，並不是利率=通脹率，實質的基準利率必須要是正的才行，我們現在仍然是負的，所以打擊通脹之路，聯準會還有一段路途要走。

美國3月季調後非農就業人口

本週市場上最關注的數據就是星期五公布的美國3月季調後非農就業人口，我們都知道美聯儲會為了力抗通貨膨脹而暴力升息，通脹危機的重點在於服務通脹，而服務通脹的指標就是人力的成本，通脹此前呈現出來的是勞動力市場的強勁，因此Eason此前也不斷提及美聯儲需要看到勞動力市場放緩，也就是說要看到非農就業人口的減弱、請領失業金人數增加、失業率上升、ADP就業人口的減弱等等，才能壓下工資的增長，因為升息有滯後性，美聯儲必須看到這一系列數據呈現出放緩的跡象，才有可能放緩升息的步伐。

星期二公布的美國2月JOLTs職位空缺為993.1萬人，前值為1082.4萬人，預期為1040萬人，完全超乎市場預期，美元大幅走弱。

星期三率先公布美國3月ADP就業人數為14.5萬人，前值為24.2萬人，預期為20萬人，就業人數降低超乎預期。

再來是星期四公布的美國至4月1日當週初請失業金人數為22.8萬人，前值為19.8萬人，預期為20萬人，請領失業金人數也是超乎預期的增加。

以上數據公布以後，市場上已經預料週五將公布的非農數據應該也是放緩。

美國3月季調後非農就業人口數為23.6萬人，預期為23.9萬人，前值為31.1萬人，為2020年12月以來最小增幅。

同時也公布了美國3月失業率為3.5%，前值為3.6%，預期為3.6%，為今年1月以來的新低。

根據CME美聯儲觀察顯示:

美聯儲5月維持利率不變的機率為43.2%，加息25BP至5.00%-5.25%區間的機率為56.8%。

國際貨幣基金組織的警告

國際貨幣基金組織IMF警告，全球未來五年的增長前景是1990年以來最疲弱的，IMF總裁直接表明預計2023年全球經濟增長將低於3%，低於2022年的3.4%。

本週Eason最關注的數據為1.美聯儲主席鮑威爾於國會聽證會上的發言，2.美國2月非農就業人口數據，而這兩件事從而導致了本週外匯、股市、債市的巨大波動，美元指數及非美貨幣、美國股市三大指數猶如雲霄飛車的上沖下洗，本週這兩件事非常關鍵，因為市場正在預期美聯儲3月的升息幅度為25個BP還是50個BP，因此投資人可以從聯準會主席鮑威爾的談話之中嗅出端倪，而非農就業數據被美聯儲視為最為重要的就業數據，鮑威爾先前不斷強調美國勞動力市場的極度緊張，造成通脹無法被壓抑下來，從1月的非農數據就可見一般，因此市場將聚焦非農就業數據是否有下降，我們可以說對就業的好消息就是對美聯儲的壞消息，上個月的非農不如預期、CPI、PCE皆不如預期，美聯儲不想看到的都看到了，因此美聯儲接下來將如何決定利率走勢來打擊通脹，仍然要取決於下週3/14(二)公布的最終大魔王數據-美國2月CPI年率以及3/15(三)公布的美國2月零售銷售月率、美國2月PPI月率及年率!!

鮑威爾發言引發市場巨震

臺灣時間3/7(二)23:00聯準會主席-鮑威爾出席參議院的聽證會，投資人期望能從鮑威爾對於貨幣政策的發言來尋求三月升息的幅度，同時也是三月利率決策會議前最後的公開講話，令市場格外關注，而談話後的結果確實引起市場的巨大震動!!

鮑威爾才開始談話不久，美國2年期國債殖利率攀升7.6BP，到今年最高點的4.962%，與美聯儲會期對應的互換合約體現9月份達到政策利率峰值為5.61%。

美聯儲主席-鮑威爾

要使通貨膨脹回落到2%，就需要降低核心服務的通脹，而且勞動力市場很可能需要一些疲軟。目前為止，除了房地產以外的核心服務領域幾乎沒有出現通脹回落的跡象。最新經濟數據強於預期，對前幾個季度的修正幅度表明，通脹可能高於預期。歷史告誡不要過早地放鬆政策，最終的利率水平可能會高於預期，持續提高政策利率可能是適當的，以便立場足夠嚴格，隨著時間的推移讓通脹回到2%。勞動力市場仍然極度緊張，通貨膨脹有所緩和，但回落過程可能坎坷不平。如果有必要，美聯儲準備加快升息步伐，我們將繼續根據即將發布的全部數據以及對增長和通脹前景的影響，逐次會議做出決定。

美聯儲主席鮑威爾講話後，美國2-10年期國債殖利率曲線倒掛幅度擴大到97個BP，2-30年期國債殖利率倒掛幅度已經超過了100個BP，處在106個BP附近。另外與美聯儲政策利率掛鉤的掉期價格顯示，3月份加息50個BP的可能性更大，美聯儲3月加息50個BP的機率已經飆升到70%。

這一發言，使得黃金快速下跌，失守1820美元/盎司，為2/28以來新低，最終收跌1.8%，收在1813美元/盎司。

美元指數強勢回歸，最終收漲1.294%，收在105.64，創下3個月新高，美國2年期國債殖利率自從2007年7月9日以來首次觸及5%，日內上漲10.4個BP，美國10年期國債殖利率觸及4%大關後回落，收在3.97%，美國2年期國債殖利率自1981年以來首次高於10年期國債殖利率超過100個BP，我們正在參與見證歷史的過程，這樣嚴重的倒掛程度已經創下40年的紀錄!!

3/8(三)美國2年期國債殖利率上漲約6.7個BP，來到5.078%，為2007年6月中以來的最高水準，美國10年期國債殖利率上漲3.2個BP，來到4.007%。

我們可以看到歷史上每一次美國短天期國債殖利率和長天期國債殖利率呈現嚴重倒掛幅度後，都會產生嚴重的經濟衰退!!

至於美國股市當然會受到嚴重影響，道瓊收跌1.72%，那斯達克收跌1.25%，標普500指數收跌1.53%。

隔天的聯準會主席鮑威爾於眾議院聽證會上再次發言，經過昨天的發言後引發了市場巨震，而今天的鮑威爾的發言就將鷹氣收斂不少，鮑威爾強調尚未就加息步伐做出決定，重申以經濟數據為導向，並將在必要時加快加息步伐以克服高通脹，但不尋求導致經濟衰退。經過這樣的發言後，美元指數快速回落，市場靜待星期五的非農就業報告的出爐。

美聯儲公布的褐皮書提到，2023年初，美國整體經濟活動略有增長，通脹壓力依然普遍，儘管許多地區的物價上漲有所放緩，受訪者預計今年價格上漲將繼續放緩。

美國2月非農就業人口數據公布

本週五公布非農就業數據之前，先於3/8(三)公布美國2月ADP就業人數為24.2萬人，預期為20萬人，前值為10.6萬人。許多人早已預期到勞動市場的火熱狀態，仍然超過預期的就業人口，數據公布以後，美聯儲3月加息50個BP的機率略為上升到77.9%，而美聯儲掉期交易顯示3月加息50個BP的機率提升到75%。美國2年期國債殖利率一直穩定在5%上方。

3月10日晚間21:30終於公布了美國2月季調後非農就業人口數據為31.1萬人，預期為20.5萬人，前值為51.7萬人。

沒錯，果然還是超出了預期的就業人口，雖然增長人數不及於前月的51.7萬人，但是仍然處於緊張的31.1萬人的就業並高於預期，勞動力市場仍然極度緊張。

同時公布了美國2月失業率為3.6%，預期為3.4%，前值為3.4%，這個數據倒是有些意義存在，就是在美聯儲實施緊縮的貨幣政策後，看到了失業率的些微提升，但我們後續仍然要看到失業率的持續上升才行。

非農數據公布以後，由於非農就業人數較1月份下降20萬人左右，使得市場降低了美聯儲於3月加息50個BP的預期，美元指數快速下滑，完全跌破了鮑威爾於前幾天在參眾議院聽證會的發言上揚，美元指數日內下跌超過1%，來到104.19，歐元兌美元EUR/USD上漲1.1%以上，來到1.0698，為2/21以來的最高水平，而英鎊兌美元GBP/USD日內漲幅達到1.5%，突破1.21，真的是巨大波動。

美國2月份的就業崗位仍然穩步增加，這可能會確保美聯儲在更長時間內加息，雖然工資造成的通脹顯示出降溫跡象。

就業人數的增幅超過預期，表明了1月份的就業人數激增並不是一次的偶然，美國勞動力市場依然處於緊張，儘管近期科技行業裁員，但初請失業金人數仍然很低，根據這一週公布的數據顯示每個失業人員對應了1.9個職位空缺，而美聯儲褐皮書也顯示2月份勞動力市場依然堅挺。

本次公布的數據可以說是喜憂參半，令市場難以判斷接下來美聯儲的決定，因為美國2月份就業人數增長超過預期，但是薪資的增長有所放緩，所以在美聯儲決定是否要加快升息步伐之際，可說是一則以喜，一則以憂阿!!

美國勞工統計局週五公布的報告顯示，美國就業人數繼1月份增加50.4萬人後，又增加了31.1萬人，失業率上升到3.6%，工資增速月率為一年來最低。此外，美國就業參與率升至62.5%，為2020年3月以來的最高水平，美國就業增長連續11個月超出預期，為1998年以來最長的周期。

美國股市狀態

由於美聯儲的鷹派發言，導致市場對於再次加快升息的擔憂，因此近期股市表現不佳，而標普500指數正處於多空的分水嶺，下一週3/14將公布的美國2月CPI年率，可能就是決戰的分水嶺，畢竟2月的CPI年率將決定美聯儲3月的升息幅度。

摩根大通銀行

美聯儲主席鮑威爾在周二的鷹派言論將迫使標普500指數向下逼近3900點，技術因素也表明，標普500指數可能挑戰這一個關鍵水位。摩根大通在給客戶的一份報告中表示:我們認為，標普500指數跌破3900點這個水平可能會導致拋售壓力的加劇，因為該區域自2022年5月以來一直是該指數的一個分水嶺，我們認為若標普500指數跌破3900點，可能會進一步跌至3760-3764點區域。

馬斯克Elon Reeve Musk

看起來經濟正在朝著衰退的方向越跑越快，2023年經濟蕭條幅度很難講，但至少會發生輕微到中等幅度的蕭條，跟2009年很像，預測未來12-18個月的時間裡，我們會面臨經濟衰退，但到2024年第二季度，情況將會開始好轉。

末日博士-羅比尼 Nouriel Roubini

今年一場「完美風暴」正在醞釀當中，市場將面臨經濟衰退、債務危機及通膨失控衝擊，我確信今年會出現停滯性通膨危機。我們現在正面臨完美風暴：通貨膨脹、停滯性通膨、衰退和潛在的債務危機。

羅比尼 Nouriel Roubini一直在警告投資人，全球可能正面臨前所未有的長達10年停滯性通膨債務危機，也就是1970年代的停滯性通膨與2008年的債務危機合流，羅比尼估計美聯準會 (Fed) 需要將利率提高到「遠高於」6%，才能使通膨率回落至 2% 的目標。

羅比尼 Nouriel Roubini也表示，這可能會引發嚴重的經濟衰退、股市崩盤及債務違約激增，讓 Fed 別無選擇，只能放棄對抗通膨，讓物價失控。無論如何，結果將是嚴重衰退，隨之而來的是更多債務和通膨問題。

羅比尼 Nouriel Roubini也針對我們關心的美股表示，今年初的反彈，隨著投資人與極端總經環境作鬥爭，美股可能再下跌 30%。

美國至3月4日當週初請失業金人數

3/4晚間9:30公布了美國至3月4日當週初請失業金人數為21.1萬人，高於預期的19.5萬人和前一週的19萬人，在此之前這項數據已經連續七周少於20萬人，而今年到現在為止，美國挑戰者企業裁員人數已經達到2009年以來最大了。

當然，本週這項數據的公布顯得不是那麼重要，畢竟勞動力市場的火熱狀態是眾所皆知，縱使初請失業金人數高於預期，但仍然微不足道，失業率仍然處於歷史的低水位，我們要看到的是非農就業數據的下降，以及失業率的提升。

日本央行行長改朝換代

本週日本國會眾議院批准了植田和男出任日本央行新任行長，批准內田真一和冰見野良三出任日本央行新任副行長。

Eason想說的是，日本央行無法長期維持在負利率，因為各國央行仍然未停止升息，與日圓的利差不斷的擴大，而日本國內的通脹率約為4%，已經從通縮時代逐步進入通脹時代。

而日本企業的獲利與資產價值不斷隨著日圓走弱而削弱了資產價值，隨著日本央行的改朝換代，各家銀行已經開始預測日本央行的貨幣政策勢必會在今年大幅轉變，甚至有銀行預測黑田東彥主持最後一次利率決策會議將改變貨幣政策，但結果仍然是維持利率，也就是說日本的貨幣政策將逐步調整進入緊縮，所以我要大家密切留意日本央行所有的利率決策會議，這將牽動的全世界的貨幣及金融環境，畢竟日圓已經是全世界僅存的便宜貨幣且為大宗交易貨幣，勢必對全球造成衝擊，可以慢慢關注並布局日圓的升值，可以為美元對日圓USD/JPY開啟一波巨幅的下降修正!!

這是一個驚悚的西洋情人節，美國CPI年率的公布猶如吸血鬼一般的肆虐市場，這將使得投資人更為不安，而本週除了美國1月CPI年率的公布以外，再送上美國1月零售銷售月率的數據，最終再以美國當週初請失業金人數以及美國2月費城聯儲製造業指數來補刀，補上致命的一擊，劃下了膽顫心驚的一個禮拜，同時也決定了近期美元指數的走勢，非美貨幣及股市持續承壓。

情人節恐怖數據來襲 美國1月未季調CPI年率

沒錯，就是在西洋情人節當天，正當Eason和人們享受著浪漫約會的同時，美國公布了1月未季調CPI年率，這是我們衡量通脹最重要的指標之一，重要程度達5顆星，前值為6.5%，預期為6.2%，公布為6.4%，下降速度不及預期，而美國1月季調後CPI月率為0.5%，創2022年6月以來最大增幅，這下可麻煩了，年率的下降不及預期，月率又增加，使得聯邦基金利率期貨市場目前預計7月前聯邦基金利率最高將在5%-5.25%之間。雖然CPI年率為6.4%，低於去年12月份的6.5%，這標誌著自去年6月份達到自1981年以來的最高水平9.1%後，CPI年率已經連率第七個月下降，但是下降的步伐顯示出趨於停滯，這比市場預期的更為頑固，美聯儲掉期定價在美聯儲2023年7月的政策利率峰值將達到5.27%。

美國勞工統計局公布的數據顯示，受到能源成本上漲的影響，PPI環比上漲0.7%，為去年6月份以來的最大增幅，同比則上漲0.6%，美國1月份PPI反彈幅度超過預期，突顯通脹的壓力，這可能促使美聯儲在未來幾個月進一步加息!

美聯儲理事-鮑曼

美國經濟軟著陸的概念很難實現，預計將繼續提高利率，必須使聯邦基金利率達到一個具有足夠限制性的水平，而且需要在這個水平上保持一段時間，以恢復物價穩定。

FOMC永久票委-紐約聯儲主席-威廉姆斯

最近的數據支持進一步加息，且美聯儲尚未將利率調整到需要的水平，需要在一段時間內將利率維持限制性水平。另外，美聯儲有可能需要將利率提高到高於目前預期的水平，並可能會在2024年或者2025年降息。

2023年FOMC票委-費城聯儲主席-哈克

需要維持25個BP的利率路徑，美聯儲還沒有結束加息周期，但可能正在接近，預測美國不會出現衰退，通脹將在2025年回到美聯儲2%的目標。

2023年FOMC票委-達拉斯聯儲主席-洛根

美聯儲的加息周期可能會更長，最重要的風險在於緊縮過少，預計將在相當長一段時間繼續縮表。

克里夫蘭聯儲主席、美聯儲票委-梅斯特

在上次會議上看到加息50個BP的令人信服的理由，美聯儲的政策利率需要在5%以上，並保持一段時間，甚至在條件允許的情況下，美聯儲還可以加快加息步伐，利率上升到5%以上之後還需要加息多少將取決於數據。

聖路易斯聯儲主席-布拉德

不排除支持3月加息50個BP的可能性，曾在2月的會議主張加息50個BP，加息可以通過將通脹預期維持在低水平，進而幫助確立2023年通脹率下滑趨勢。

另外，有一件事情也值得關注，在CPI通脹數據公布後，美國總統拜登表示，在通脹方面還有更多工作要做，而拜登還任命了布雷納德為全美經濟顧問委員會(NEC)主任，因此，布雷納德將於2/20左右卸任美聯儲副主席，這將會出現一個職位空缺，根據外國媒體的報導，白宮考慮讓芝加哥聯儲主席-古爾斯比接任美聯儲副主席，到時候克里夫蘭聯儲主席梅斯特將代行芝加哥聯儲的FOMC投票權，這也使得市場對於美聯儲加息50個BP的預期有所升溫。

美國1月零售銷售月率

西洋情人節才經歷了恐怖數據的CPI年率，2月15日再公布另一項恐怖數據-美國1月零售銷售月率，前值為-1.1%，預期為1.8%，公布為3%…，完全是超乎預期!!!這是2021年3月以來最大增幅，可想而知，外匯市場有多麼大的震動，數據公布後，美國2年期和10年期國債收益率倒掛幅度進一步擴大到89.8BP，這是經濟衰退的進一步預兆。

這項數據就是再再表明美國的經濟仍然過熱，通貨膨脹短期內難以下降，因此推高了美國國債收益率，在前一天公布的CPI數據顯示通脹居高不下，這直接讓美聯儲能夠繼續保持鷹派的立場，推動了美國10年期國債收益率達到3.863%，2年期國債收益率升到4.673%….。

這一份銷售月率顯示出消費者需求具有彈性，經歷了前面兩個月的下滑，銷售額的大幅反彈對於零售商來說是開心的，但是對於美聯儲來說，強勁的銷售報告是它最不想看到的，美聯儲的官員最喜歡說加息取決於數據，現在數據擺在眼前，最近的經濟指標一再顯示美國經濟仍然具有強大韌性，通脹短期內難以下降，不符合美聯儲的期望，看來美聯儲確實還有更多工作要做!!

連續兩個重磅數據的影響之下，現貨黃金XAUUSD在漲至1860.08美元的高點後大幅回落，跌幅一度近30美元，來到1835.96美元。

美元指數一定是大幅拉漲，盤中一度突破104大關，為1月6日以來首次，10年期國債收益率漲至3.8%，美國2-5年期國債收益率盤中觸及2023年新高。

美國至2/11當周初請失業金人數

本週二和本週三接連公布恐怖數據，星期四2/16再公布美國至2月11日當週初請失業金人數，前值為19.6萬人，預期為20萬人，結果公布為19.4萬人，答案揭曉，竟然比預期的領取失業金人數還要更少…。

同時間公布美國2月費城聯儲製造業指數為-24.3，預期為-7.4，前值為-8.9，創下2020年5月以來新低。

最近幾次公布的初請失業金人數都保持穩定，皆處於歷史的低位，這是勞動力市場持續緊張的一個跡象，雖然我們都知道科技業、金融業出現了大批裁員潮，但是這幾個月的初請失業金人數一直保持在較低水平，這可能是因為勞動力市場的需求超過現有的工人，工人可以迅速找到新工作，而其它的經濟指標也說明經濟幾乎沒有放緩的跡象，消費者利用了強勁的招聘需求和工資增長來進行消費，使得1月份的零售額環比增長了3%，雖然通脹繼續緩慢的下降，但是CPI通脹數據仍然處於高位，還遠低於美聯儲2%的目標，看來鮑威爾的工作還遠遠未結束。

美國股市持續承壓

本週四的美國股市由於受到先前數據公布的影響，呈現開低並低收的情況，尾盤又因為美聯儲官員鷹派言論繼續承受壓力，道瓊收跌1.26%，那斯達克指數收疊1.78%，標普500指數收跌1.38%，特斯拉收跌約6%。

股票市場最關心的莫過於美聯儲的加息周期是否已經到尾聲。

高盛銀行

預計2023年3月、5月和6月美聯儲還將加息3次25個BP，聯邦基金利率達到5.25-5.5%。

股市處於大跌時期，將伴隨歷史上最大、最頻繁的反彈!!

有許多的末日博士不斷的警告目前的美國股市近期的大漲，並不是根據基本面的健康漲幅，而是熊市之下的反彈，最終仍將反映在公司基本面以及美聯儲的貨幣緊縮政策，這也是Eason一直在提醒大家的事情，不要隨便摸底，保有最大現金的比例，經過了上週各項恐怖數據的洗禮，顯示出美聯儲的利率峰值又提高了，代表借貸成本再次提高，這不利於投資市場。

HI，好久不見~新的一年，祝福大家錢兔似錦，賺錢賺到兔，今年2023將是財富重新分配的關鍵時刻，這一年，我們將持續關注通脹、利率、美股、外匯、美元等轉折，今年的金融市場會相當詭譎多變，Eason將持續關注美國經濟的變化，並持續觀察美股是否有下探的可能，這段時間，應隨時做好功課，建立美股的口袋名單，建立價值投資的絕佳機遇，Eason財商部落格將持續更新全球經濟的變化，今年大家要跟著Eason坐好雲霄飛車了，請繫好安全袋!!

本週Eason財商部落格要關注的都是大事件，包括了美國1月份的非農就業人口、美聯儲利率決定、歐洲央行利率決定。都將對於市場產生最直接的影響，數據的公布都會使得市場產生劇烈波動，而影響到這些數據的仍然為通貨膨脹。

因此我們將持續追蹤2023年的通脹發展，在此之前，Eason也多次提醒投資朋友，通脹在歷史上發生過好幾次，我們必須了解，通脹是以波紋形式出現的，而通脹的波峰從來不只一個，而是持續的波峰，通貨膨脹週期一般來說都會維持幾年，下一次的波峰可能會高於上一次通脹的最高數據，因此，不要過度樂觀期待通脹會持續順利的回到2%的目標，我們看到市場上有不少的投資人都樂觀的開始注入資金到股市上面，這會是很大的風險，Eason認為目前掌握現金才是最好的，雖然現金仍敵不過通脹吞噬，但比起所有的資產下跌，會來得更加安全!!

而美國現在的利率還不到5%，在歷史上來說根本不算高，美國為了打擊1980年代的通脹，將利率快速升到了20%，才使得通脹壓制下來，如果美聯儲之後就算降息，降息幅度與空間也不多，很難刺激經濟。

股市處於大跌時期，將伴隨歷史上最大、最頻繁的反彈!!

而橋水基金創始人達里奧（Ray Dalio）發表了對於2023年全球股市的預測，對於未來6-9個月的股市預期，其預測讓人相當震撼，他說:金融市場的多米諾骨牌已經開始倒塌了。這樣的看法和摩根大通的CEO-戴蒙，看法是一致的!未來9個月會發生震驚整個金融市場的災難，雖然2022年底到2023年初的股市有所反彈，但可能只是表象而已，可能將迎來深入且長期的市場衰退。

國際貨幣基金組織IMF更新世界經濟展望報告

國際貨幣基金組織(IMF)1月30日發布《世界經濟展望報告》更新內容，2023年全球經濟增長預估為2.9%，並預計在2024年上升到3.1%。與IMF10月份發布的《世界經濟展望報告》高出了0.2%(原為2.7%)，但低於歷史(2000年至2019年)平均值3.8%。IMF指出，央行上調利率以對抗通貨膨脹以及俄烏衝突持續對經濟活動造成壓力。報告預計全球通脹將從2022年的8.8%，下降到2023年的6.6%以及2024年的4.3%，但仍高於疫情前(2017年至2019年)約3.5%的水平。

歐元區 1月CPI年率及歐洲央行再融資利率

歐元區的12月CPI年率為9.2%，高得嚇人，而2月1日公布的1月CPI讓人引頸期盼，得到了8.5%數據表現，比預期要來得低。

這樣的通脹數據表現，為2022年5月以來新低，已連續三個月下降。

臺灣時間2月2日，星期四晚間21:15歐洲央行公布了其利率決定，前值為2.5%，預期為3%，公布為3%，歐洲央行再次升息0.5%(二碼)，符合市場預期，而隨著美聯儲的加息腳步放緩，歐洲央行現在反而變成最鷹的央行了，最近歐元兌美元EUR/USD也大幅度走升，而且歐洲央行的升息還尚未結束呢!

歐洲央行將三大主要利率均上調50BP符合市場預期，自去年7月以來共加息300BP，主要再融資利率達2008年11月以來最高水平。

歐洲央行

鑒於潛在的通脹壓力，歐洲央行打算在3月份的下一次貨幣政策會議上再加息50BP，然後將評估其貨幣政策的後續路徑。利率仍須大幅上調，利率須要穩步上升。

是的，歐洲央行已經成為最硬的央行之一，且直接明白告訴你下一次會議要再加息50BP，而且仍須大幅上升，使得近期歐元兌美元EUR/USD匯率不斷拉高。

美國至2月1日美聯儲利率決定

千呼萬喚始出來，臺灣時間2月2日的凌晨3點，終於公布了本次美聯儲的加息幅度，雖然投資朋友大都已經預測到答案了，但公布時的心情總是忐忑的，從之前美聯儲主席鮑威爾的言論以及美聯儲多名票委的談話，都顯示出美聯儲放慢了加息步伐，且市場大都認為美聯儲本輪加息到5%左右為止，公布再次加息0.25%(一碼)，讓利率上限來到4.75%。

Eason節錄美聯儲主席-鮑威爾在新聞發布會的重點談話:

美聯儲主席-鮑威爾

我們繼續預期持續的加息是適當的，以達到充分的限制性立場。去年經濟增長明顯放緩，在一段時間內可能需要採取限制性立場。房地產活動繼續疲軟，勞動力市場仍然極度緊張，將逐個會議做出加息決定，歷史告誡不要過早放鬆政策。我們還沒有達到足夠嚴格的政策立場。3月的點陣圖可能高於12月，也可能更低，具體取決於數據。我們看到房地產市場即將出現通貨緊縮，我們現在第一次可以說，反通脹進程已經開始。總的來看，如果勞動力市場沒有達到更好的平衡，我個人的觀點是，通脹率不會持續回到2%。我認為通脹可以回落到2%，而不會出現真正嚴重的經濟衰退。根據我們目前的前景，我們今年不適合降息，我們將在宣布抗通脹取得勝利上採取謹慎態度，我們正處於反通脹的早期階段，這取得勝利需要時間。

從美聯儲主席-鮑威爾的談話，顯示了未來仍有可能會持續加息，而且還要維持高利率一段時間，畢竟這會有滯後性的問題，鮑威爾也強調房地產市場將產生影響，這一點，已經在臺灣慢慢產生效果，今年到明年的臺灣房地產市場可能會逐漸進入量價修正，當海水退去才知道誰在裸泳，大家不妨可以好好觀察，而鮑威爾也指出勞動力市場仍然極度緊張，確實，待會Eason就讓各位看到本月非農就業人口數據，之前我們也不斷的強調勞動力市場的蓬勃，對於打擊通脹是不利的，美聯儲需要看到失業率上升。

美國1月非農就業人口

公布非農之前，照慣例先公布美國1月ADP就業人數，前值為23.5萬人，預期為17.8萬人，公布為10.6萬人，比預期低了不少，讓有些人可能會以為美國的勞動力市場放緩，但真的是如此嗎?

公布非農之前，先公布了美國至1月28日當週初請失業金人數為18.3萬人，預期為20萬人，前值為18.6萬人，影響不大。

臺灣時間2月3日，星期五晚間21:30公布了重要數據-美國1月季調後非農就業人口，前值為22.3萬人，預期為18.5萬人，結果公布竟然為…51.7萬人，簡直大爆冷門，跌破眾人眼鏡，美國的勞動力市場仍然強勁的可怕，難怪美聯儲主席鮑威爾一再強調勞動力市場的極度緊張，這使得數據公布以後，美元指數快速拉升，非美貨幣全部中槍倒地…，這是2022年7月以來最大增幅。

同一時間亦公布了美國1月失業率，前值為3.5%，預期為3.6%，公布為3.4%，創下53年新低，但這不是美聯儲想看到的通脹數據，如Eason前面所說，失業率必須要跟上來才行，而目前的失業率仍處於歷史低點。

這一份相當頑強的非農就業數據，可能會讓更多人相信美聯儲今年不會降息，美國的10年期國債收益率再次突破3.75%，如果2023年的降息無法實現，2年期國債收益率可能會再次挑戰4.4%。

在就業增長如此強勁的情況下，很難看到工資壓力如何能夠緩解，現在將更難看到美聯儲停止加息或是降息的動作!

美聯儲掉期預計在6月份美聯儲政策利率峰值為5%。

當晚23:00再公布了美國1月ISM非製造業PMI為55.2，預期為50.4，前值為49.6，數據公布後，再次助長了美元指數拉升，這是一項衡量美國服務業的指標，這個指標在2022年底的暴跌後，於1月份反彈，這表明了消費者需求的復甦與對經濟即將放緩的擔憂相悖，數據為55.2，為2020年中以來最大的月度漲幅。該指數高於50意味著增長，1月份的數據超過了經濟學家的預期。

Eason財商部落格本週焦點放在最重大的數據-美國12月未季調CPI年率，攸關美元指數、非美貨幣、股市的走勢，可說是重中之重，無論是哪一種交易產品，皆在提前反應CPI預期會下降，因此，尚未公布之前，美元指數持續下探、非美貨幣持續上行，股市震盪上行，就來看看本週對市場產生巨大影響的關鍵數據吧!

美國12月未季調CPI年率

符合市場預期

1/12星期四，晚間21:30公布了眾人期待已久的美國12月未季調CPI年率為6.5%，前值為7.1%，預期為6.5%，美國12月季調後CPI月率為-0.1%，預期為0%，前值為0.1%，美國12月未季調核心CPI年率5.7%，預期為5.7%，前值為6%。

美國12月未季調核心CPI年率為5.7%，創2021年12月以來最小增幅。美國12月季調後CPI月率為-0.1%，為2020年5月以來首次為負值。

未季調CPI年率為6.5%，重回6的時代，為連續第六個月下降，創2021年10月以來最小增幅。

未季調核心CPI年率為5.7%，創2021年12月以來最小增幅。

掉期交易市場顯示，交易員對美聯儲2月和3月兩次會議的加息總和的押注不到50個BP。

伴隨而來公布的是美國至1月7日當週初請失業金人數為20.5萬人，預期為21.5萬人，前值為20.4萬人。

2023年第一週，美國首次申請失業金人數小幅下降，但美國的勞動力市場仍然緊張，此次公布為20.5萬人，仍低於2019年的年均水平，最近幾個月，初請失業金人數徘徊在疫情前的水平附近，表明失業人員迅速找到工作，職位空缺仍然處於歷史高位。

公布完以上數據之後，與美聯儲政策利率掛鉤的期貨市場暗示了美聯儲在2月加息25BP的可能性為100%。

加拿大蒙特利爾銀行利率策略主管lan lyngen

今晚公布的整體和核心CPI數據確實有所下降，這使得美聯儲將放緩加息步伐，但究竟是2月還是在3月的會議上仍有待觀察，接下來我們將在全天關注美聯儲即將發表的講話，以尋求在這方面的任何指導。美國12月未季調核心CPI年率已從11月的6%降至5.7%，這一事實強化了通脹見頂的說法。同樣，美國12月未季調CPI年率從7.1%降至6.5%。所有的這些數據，都與美聯儲對貨幣政策的滯後影響以及他們對已經完成的緊縮政策的累積效應的解釋一致，所以可以說美國的通脹實際上已經見頂。

根據號稱美聯儲傳聲筒的記者Nick Timiraos撰文表示，美國CPI數據顯示12月份通脹有所緩解，這可能會使美聯儲在2月2日的議息會議上繼續將加息幅度下調至25個BP。美聯儲官員則對下次會議加息25個BP或50個BP持開放態度，他們表示，有關經濟狀況的最新數據將在很大程度上影響他們的決定。但不斷放緩的通脹數據表明，官員們將開始考慮小幅加息25個BP。

美聯儲-布拉德表示:美聯儲需要避免20世紀70年代事件的重演，必須將利率維持在足夠高的水平，以確保通脹下降，美聯儲12月點陣圖顯示，2023年利率將超過5%，傾向於盡快將利率提高到5%以上，市場可能對於通脹將很容易回落至2%過於樂觀。

亞特蘭大聯儲主席-博斯蒂克表示，降息的緊迫性並不大，美國通脹可能已達峰值，表明通脹正朝著積極的方向發展。

花旗集團CEO認為，美聯儲將在5月前將利率提高至5.5%左右。整體而言，美國通脹已經見頂。

舊金山聯儲主席-戴利

5%-5.25%的利率峰值是合理的，在CPI數據公布之前，再加息50個BP並非不可能，過早宣布取得勝利並停止加息，可能會使經濟惡化。對於是否會改變通脹目標，戴利認為這根本不在討論範圍之內，但可能會在下次框架審查中調查通脹目標。

非美貨幣收復失土

1/12星期五的凌晨2:04，美元兌日元USD/JPY跌破129關口，為去年6月1月以來首次，日內跌2.6%。

根據CME美聯儲觀察:

美聯儲2月加息25個BP至4.5%-4.75%區間的機率為93.2%，加息50個BP的機率為6.8%。

到3月累計加息25個BP的機率為18.9%，累計加息50個BP的機率為75.7%，累計加息75個BP的機率為5.4%。

1/13星期五，晚間22:38，美元兌日圓USD/JPY日內跌幅達1%，來到127.95，續創去年5月底以來的新低。

由於日本央行上調了YCC，可能會考慮結束貨幣寬鬆政策，加上美聯儲加息週期已到尾聲，使得美元兌日圓USD/JPY不斷下跌，投資朋友可以繼續留意接下來日本央行的政策是否做出重大改變，而下週三1/18正是日本央行公布利率決議和前景展望報告，有投資日圓的朋友必須注意其談話。

至從日本央行調整了YCC政策，以及美聯儲位於升息週期尾聲，已經沒有便宜的日圓可以買了。

1/9星期一晚間23:12歐元兌美元EUR/USD已經開始反映CPI年率，站上1.074，為去年6月9日以來首次，日內漲幅近1%。

而美元指數於1/9星期一晚間21:27下跌來到103.33，為去年6月以來最低水平，日內跌0.44%。

世界銀行大砍今年全球經濟的增長預期，將2023年全球的經濟增長預期從去年6月份的增長3.0%，下調至增長1.7%，這是近30年來第三低的增速，並警告稱三年內第二次衰退或至。

美聯儲主席鮑威爾

物價穩定是健康經濟的基礎，在通脹高漲的情況下恢復價格穩定可能需要採取短期內不受歡迎的措施。我們現在和將來都不是氣候政策制定者。

美聯儲理事-鮑曼認為，需要繼續加息以遏制通脹，加息的規模和最終的利率峰值仍取決於數據。另外，摩根大通的CEO戴蒙預計美聯儲加息至6%的機率高達50%。

美股三大指數表現

本週五收盤後，那斯達克指數收於2022年12月14日以來的高點，標普500指數收於2022年12月13日以來的高點。本週的標普500指數漲2.7%，道瓊指數漲了2%，那斯達克指數漲幅4.8%，為2022年11月11日以來最大單周漲幅。2023年開始到現在，標普500指數漲幅4.2%，道瓊漲幅3.5%。那斯達克指數漲幅5.9%。

這兩週Eason最關注的數據莫過於小非農以及非農就業人口、失業率，畢竟市場已經盤整許久，走不出明確方向，對於通脹的預期仍不明確，而這樣的不明確來自於美國勞動力市場的強勁以及失業率的低位盤旋，這使得美聯儲會擔憂通脹降不下來，因此，我們一再強調美聯儲擁有發行貨幣的權力，能夠藉由升息及降息的手段來達到經濟發展或經濟衰退，美聯儲需要的是經濟衰退，才能夠使得通脹降溫，而衰退程度則取決於市場，因此非農及失業率是非常非常重要的指標。

經濟衰退的可靠信號

美債收益率

1/6星期五，美國公布了一系列數據，美國3個月期國債收益率幾十年來首次比10年期國債收益率高出整整100個BP，這是即將可能出現經濟衰退的可靠信號。在此之前，3個月期國債收益率在3.6376%至3.7749%之間波動，這種收益率曲線倒掛自美聯儲加息以來已經出現，但自去年10月以來變得更加極端。

美國12月季調後非農就業人口

美元遭到重挫

1/6星期五，公布了近期以來最重大的數據，市場必須藉由數據來走出方向，美國12月季調後非農就業人口為22.3萬人，前值為26.3萬人，預期為20萬人。隨後再公布美國12月失業率為3.5%，前值為3.7%，預期為3.7%，一直以來美聯儲都期望能看到失業率的上升，能讓強勁的勞動力市場放緩，但失業率公布低於前值，勞動市場仍強勁。

1/6星期五，公布完非農數據以後，接著公布美國12月ISM非製造業PMI為49.6，為2020年5月以來新低。

財經網站Forexlive評美國12月ISM非製造業PMI

數據為兩年半以來首次跌破50榮枯線，非常令人意外。除了大流行時期之外，這是自2009年以來的最差表現，新訂單的銳減尤其令人擔憂。

美國及歐洲經濟數據表現

小非農

美國12月Markit製造業PMI終值為46.2，為2020年5月以來新低，而歐陸最重要的德國12月CPI月率初值為-0.8%，是2020年11月以來新低，環比降1.2%，創八年來最大跌幅，看起來歐洲的CPI有逐漸放緩跡象，英國12月製造業PMI為45.3，一樣在榮枯線之下，為2020年5月以來新低。

而本週歐元兌美元EURUSD創下2022年9月23日以來最大單日跌幅。

本週1/5公布了小非農，讓市場意外，美國12月ADP就業人數為23.5萬人，預期為15萬人，前值為12.7萬人，數據公布之後，顯示美國勞動力市場依舊強勁，美聯儲會擔心通脹降不下來，因此美元大幅走高，美元指數站上105關口，非美貨幣普跌，強勁的就業數據使得美股重挫，道瓊收跌1.02%，那斯達克收跌1.47%，標普500指數收跌1.17%。，隨後公布了美國至12月31日當周初請失業金人數為20.4萬人，前值為22.5萬人，預期為22.5萬人。

財經網站MarketWatch

ADP報告顯示，美國去年12月私營部門就業人數增加了23.5萬人，這表明許多公司仍在招聘，勞動力市場依然強勁。總體來看，美國經濟已經放緩，企業招聘的員工也沒有前一年那麼多，但美國勞動力市場仍然非常強勁。失業人數接近歷史最低水平，失業率僅為3.7%，這對美聯儲來說仍然太強勢了。美聯儲擔心，勞動力短缺將推高工資水平，並將加大降低高通脹的難度。

小非農公布以後，聯邦基金利率掉期定價在2023年美聯儲政策利率峰值將高於5%。

財經網站MarketWatch

美國11月份貿易逆差縮小21%，至615億美元的兩年多低點，主要原因是消費品進口減少和石油價格下跌。整體來看，2022年美國貿易逆差的大幅波動掩蓋了該國經濟的穩步增長。美國GDP在去年第一季度轉為負值，第三季度則大幅反彈，這很大程度上是受貿易逆差影響。而現在貿易逆差的收窄所發出的信號是，未來幾個月美國和全球經濟增長將有所放緩。一方面，美國消費者已經削減了開支，這也是進口下降的部分原因。另一面，由於其他國家的需求疲軟，美國企業的出口也無法達到此前的水平。

美國房市寒冬 抵押貸款利率創高

創40年來最大年度漲幅

自從美聯儲去年以來升息影響下，美國的抵押貸款利率在2022年的最後一周持續上漲，這使得房地產繁榮陷入了停滯，今年秋季，美國20年期抵押貸款利率首次突破7%，創下了40年以來的最大年度漲幅，這是美聯儲抑制通脹的結果，但其實抵押貸款利率與美聯儲的加息沒有直接的關係，反而是傾向跟隨美國10年期國債收益率，但國債收益率的漲跌取決於美聯儲設定的基準利率的預期。今年2023年，Eason也預計金融市場與房地產市場將持續波動。

美國11月成屋簽約銷售指數月率為-4%，預期為-0.8%，為第六個月下滑。美國所有四個地區的交易量都出現了環比下降和同比下降，這個跡象也顯示了美國經濟正在放緩當中。

美聯儲官員接連鷹派談話

美聯儲喬治:

本人已經提高了對利率的預測，我贊成利率高於5%，並將期保持一段時間，美聯儲將維持利率至2024年。

美聯儲布拉德:

利率仍略低於足夠限制性的水平，修改通脹目標的想法很糟糕，通脹減速可能比市場預期的慢，年底評估縮表。

美聯儲博斯蒂克:

通脹高的出奇，這是美國經濟最大的逆風。

本週Eason財商部落格嚴陣以待，因為本週是超級央行週，全世界的央行都在召開利率決策會議，本週最關注的事件有1.美國12月FOMC利率決策會議，2.美國11月未季調CPI年率，由於前段時間美元處在盤整偏弱勢整理格局，美股、歐元等都創下近幾個月以來的高點，美元則是創下近幾個月低點，然而在以上兩個數據未發布以前，市場將很難真正決定未來的明確走勢和方向，這兩項數據以及美聯儲主席鮑威爾的講話，將決定美元、美股、非美貨幣在年底到明年初的格局，主要的關鍵還是在通貨膨脹數據的表現、經濟數據的表現、美國升息終端利率的預測，將共同組成未來股市、外匯市場的決定性因素。

美國11月CPI年率超乎預期

12月13日，星期二晚間21:30，終於發佈了近期最重要的通脹數據-美國11月未季調CPI年率，前值為7.7%，預期為7.3%，公布為7.1%，為2021年12月以來最小增幅。通脹較預期的低，使得市場再次受到鼓舞，美元指數在公布後一瀉千里，直接跌破104關口，非美貨幣狂漲，歐元兌美元EUR/USD與英鎊兌美元GBP/USD均創六個月新高，美元兌日圓USD/JPY接連跌破137-135三道關卡，但是最弔詭的事情來了…，就是美股道瓊工業平均指數在大幅度拉升一根K棒之後，下一個小時開始反轉連跌2跟K棒，並跌破數據發布拉抬的紅K低點，使得美股在重要的CPI發佈後，呈現倒跌的情況，並沒有辦法因為CPI數據較預期低而延續漲勢，Eason待會再來跟大家討論。

11月CPI年率在上一次已經呈現放緩，而12月的CPI年率備受關注，因為能否連續下降是關鍵，同時也是促成美聯儲加息放緩的重要因素，致使很多人認為美國通脹真的開始降溫了，同時有機構預期四十年來通脹最高的一年即將結束。

由於投資人對於市場衰退的隱憂加劇，致使美股近期結束了派對狂歡的走勢

審慎管理協會的高級投資官員Daniel Berkowitz

CPI數據疲軟是好消息，但可能不足以讓市場採取行動，雖然他們確實認為通脹可能已經見頂，核心CPI連續幾個月下跌並不意味著通脹高漲的時代結束，任何不好的事態發展，都可能破壞CPI走低的趨勢，包括俄烏衝突，特別是它對食品和能源價格的影響，以及美國勞動力短缺情況的惡化。Berkowitz補充說，(美國2年期和10年期國債)收益率曲線仍然高度倒掛，表明市場對衰退的擔憂並未減弱。

而紐西蘭財政部長就在12/14表示:預計預計經濟在2023年第二季度開始衰退。

當12月CPI年率公布以後，市場皆定調美聯儲12月會加息0.5%，且市場已經定調美聯儲放緩加息，我們需要關注的是美聯儲的終端利率以及在高利率維持的時間多長，如果通脹難以快速回落，美國利率將長時間維持高位，那麼美國經濟仍將面臨衰退壓力，如果通脹不能在經濟下行乃至衰退之前得到解決，那麼對於風險資產(例如股票)而言將是利空，這也是美股在CPI年率發布以後並未大漲，甚至下跌的主因，就是增加了經濟衰退的疑慮，風險資產將被重新估值!!

美聯儲FOMC12月利率決策會議 符合市場預期

12/15星期四的凌晨3:00，我們在睡夢中迎來了FOMC的12月利率決策，美聯儲如預期般的加息0.5%，符合市場預期的放緩加息步伐，但弔詭的來了，就是加息利率發佈以後，美元指數瞬間拉漲上破104大關，但最後收盤前小幅走低。

週四凌晨，美聯儲公布最新利率決策會議，委員們一致同意加息0.5%至4.25%-4.5%區間，FOMC聲明並表示持續加息可能是適當的，確信通脹持續下降之前，不考慮降息，全面上調未來的通脹預測，全面上調未來利率水平，多數官員預計2023年底利率將在5%至5.5%之間，將終端利率上修至5.1%，下調明後兩年的GDP增速預期，預計美國明年GDP增速僅為0.5%。

美聯儲主席-鮑威爾

我們預計持續的加息是適當的，以達到足夠的限制性，在一段時間內可能需要採取限制性政策立場，加息還有一段路要走，我們的決定將取決於未來的整體數據，歷史告誡不要過早放鬆政策，沒有考慮改變通脹目標，實現軟著陸的路徑很窄，但仍有可能。下次加息的規模將取決於未來的數據和就業市場。根據我們所知，經濟預測摘要是對峰值的最佳估計。美聯儲對2023年利率的預測將代表當前(利率)峰值，不能說我們不會上調峰值利率預測，我們需要將利率保持在最高水平，直到我們真正確信通脹正在持續下降。預計明年某個時候住房通脹會下降。

美聯儲點陣圖中顯示，2023、2024年底聯邦基金利率預期中值分別為5.1%、4.1%。

利率期貨顯示，美聯儲將在明年5月達到4.9%的終端利率。

有分析師認為美聯儲利率決議，從對於經濟增長和失業率的預測中值來看，美聯儲政策制定者基本上是在預測將出現經濟衰退，明年第四季度GDP較當前季度增長0.5%，很容易就會出現兩到三個季度的收縮。失業率上升了近1%，這與經濟衰退的前景相當一致。所以鮑威爾可能會說-他們仍然有希望實現軟著陸，但基本上美聯儲正在預測經濟衰退的可能。

根據CME”美聯儲觀察

美聯儲明年2月加息0.25%至4.50%-4.75%區間的機率為73.9%，加息0.5%的機率為26.1%，到明年3月累計加息0.25%的機率為23.7%，累計加息0.5%的機率為58.6%，累計加息0.75%的機率為17.7%。

美聯儲-戴利

將利率峰值維持11個月是合理的起點，如有需要，將維持峰值超過11個月。

惠譽

預計到2013年第一季度，美聯儲將把政策利率上調至5%。

美國11月零售銷售月率 超過預期下降

美國11月零售銷售月率為-0.6%，為2021年12月以來最大降幅，美國11月份零售額降幅超過預期，人們擔心美聯儲不斷加息正在使美國經濟陷入衰退。美國11月零售銷售數據慘淡加上美聯儲保持鷹派，美元指數大幅反彈，逼近105關口，最終收漲0.94%，歐元兌美元EUR/USD創半年新高漲破1.07後跳水，現貨黃金重挫逾30美元，歐盤跌至日低1773附近，收跌1.69%，來到1776.87美元/盎司，創兩個月以來最大跌幅。

由於美聯儲的緊縮信號加劇市場對經濟衰退的擔憂，美股主要股指受到重挫，本週四道瓊工業平均指數收跌2.25%，創9/13以來最大單日跌幅，那斯達克指數重挫3.23%，標普500指數跌2.48%。

另外，歐洲央行持續放鷹，歐洲股市週四也大幅跳水，收盤集體大跌，德國DAX30指數收跌3.28%，英國富時100指數收跌0.92%，法國CAC40指數收跌3.09%，歐洲斯托克50指數收跌3.56%，西班牙IBEX35指數收跌1.72%，義大利富時MIB指數收跌3.45%。

歐洲央行好鷹

歐洲央行本週加息0.5%，並表示，在同意從2023年3月開始量化緊縮的同時，利率將需要大幅上升，並大幅上調其通脹前景。歐洲央行行長-拉加德，暗示明年2月和3月至少還會進行兩次0.5%的加息，這比市場預期的更為激進。超過三分之一的歐洲央行官員希望採取更大幅的利率行動，歐洲央行面臨大幅加息0.75%的壓力。

英國央行週四將加息步伐放緩至0.5%，利率升至3.5%，多數委員認為可能需要進一步加息。聲明稱英國正處於經濟衰退之中，將在更長期陷入衰退。第四季度GDP增速預期從-0.3%上調至-0.1%，英國隔夜指數掉期市場對利率峰值的押注略有削減。

瑞士、挪威、菲律賓、墨西哥央行均加息0.5%，阿根廷央行將利率維持在0.75%不變。

美國12月Markit製造業PMI 續創低

12/16星期五晚間22:45，公布了美國12月Markit製造業PMI初值為46.2，為31個月新低。另外，美國12月Markit服務業PMI初值為44.4，為4個月新低，美國12月Markit綜合PMI初值為44.6，為4個月新低。

美國12月Markit服務業PMI初值44.4，預期46.8，前值46.2。

美國12月Markit製造業PMI初值46.2，預期47.7，前值47.7。

Eason本週最關注的莫過於12/1(四)晚間21:30公布的美國10月核心PCE物價指數年率以及12/2(五)21:30晚間公布的美國11月季調後非農就業人口以及美國11月失業率，畢竟這是美聯儲最愛的通脹數據以及評估勞動市場最重要的一項數據，因此市場也是嚴陣以待，不過美聯儲近期的放緩加息動作應該不會受到影響，市場仍舊預期12月FOMC會議會放慢加息，到底接下來美元的走勢和非美貨幣、美股將如何看待呢?

美國11月季調後非農就業人口數

千呼萬喚的勞動市場數據終於在12/2(五)晚間21:30公布了美國11月非農就業人口數為26.3萬人，預期為20萬人，前值為26.1萬人，另外美國11月失業率為3.7%，連續三個月都維持在3.7%不變，非農數據一公布以後，美元指數迅速拉抬，因為美國季調後非農新增就業人口結束了連續三個月下降的趨勢。

由於前陣子的CPI下降，致使美聯儲發表鴿派談話，美聯儲預計從12月要放緩加息，使得美元走弱、非美貨幣走強、美股勁升，但是Eason一直在強調一個觀念，要讓通膨下降，必須要讓過熱的經濟衰退，讓經濟衰退勢必要提升失業率和降低非農就業人口，就如Eason下的標題一致，對經濟的好消息就是對市場的壞消息，因此，週五所公布的非農就業人口明顯優於預期，會讓市場擔憂勞動市場依然良好，這將會對於PCE通膨指數有所打擊，所以美元指數勁揚，美股三大指數開盤亦低開，至少在現階段為了要對抗通膨，因此經濟數據上面的思維比較特別，跟平時不同，市場期望看到美聯儲盡快停止加息，那就必須讓就業市場放緩才能有效抑制通膨，因為工資與薪資的增長，會使得人們的消費能力變強，將會導致物價提高，從而累績通貨膨脹的能量。

摩根大通全球市場策略師-Mike Bell

現在，市場對美國經濟衰退的預測比過去50年的任何時候都要廣泛。所以，有些違背直覺的是，如果明年勞動力市場保持良好，工資增長保持強勁，迫使美聯儲繼續比市場預期進一步加息，那麼市場不太可能做出積極反映。失業率上升有助於降低工資增長和核心通脹，並使美聯儲能夠在明年或2024年的某個時候降息，股市很可能會出人意料地消化這一現象。我們所處的情況是，對經濟的好消息對市場來說就是壞消息，反之亦然。

美聯儲最愛!!美國10月核心PCE物價指數年率

PCE大戰終究來臨，市場屏息以待，12/1(四)晚間21:30公布了美國10月核心PCE物價指數年率為5%，預期為5%，前值為5.1%，符合市場預期，另外美國10月核心PCE物價指數月率為0.2%，是2022年7月以來的最小增幅，給期待美聯儲放慢加息的市場注入了一根強心針。

而稍早於11/30晚間21:30公布的俗稱小非農-美國11月ADP就業人數增加為12.7萬人，前值為23.9萬人，預期為20萬人，為2021年1月以來最小的增幅。

瑞士銀行

標普500指數較2022年10月中旬的低點上漲了12.6%，然而，在瑞銀分析師看來，近期股市的反彈似乎不堪一擊。儘管10月份數據顯示通脹出現令人鼓舞的下降，美聯儲最近的言論也不那麼強硬，但瑞銀認為，市場的反應過於迅速，無法就此認為美聯儲已經成功消除了通脹威脅。通脹回歸2%目標的道路可能會坎坷不平，並將再次引發市場對利率將會升到多高的擔憂。此外，我們認為，市場一直在淡化經濟增長放緩對股市收益構成的威脅。我們預計標普500指數明年的收益將下降4%，與市場增長5%的共識有所不同。

美聯儲主席鮑威爾12/1發表談話

美聯儲主席鮑威爾表示:

利率將進一步上升，12月就會放慢加息步伐，不想過度緊縮，不會馬上降息，將在安全的水平停止縮表，仍然認為不會出現嚴重衰退。終端利率會略高於9月預期，並存在較大不確定性。足夠嚴格的限制性政策取得了實質性進展，並將保持一段時間。只看到了勞動力需求和工資增長放緩的初步跡象。

由於美聯儲主席鮑威爾重申，政策制定者最快將在下個月的會議上放慢快速緊縮的步伐，美股大漲，道瓊當天收漲2.17%，已經較10月的低點反彈超過20%，步入技術性牛市，納指收漲4.41%，標普500指數收漲3.02%，漲破了200日移動平均線。

美聯儲終端利率Ｖ.S通貨膨脹

Eason也不斷的一直和投資人提到終端利率的重要性，美聯儲就算放緩加息，可是目前的通脹水平仍然太高，美聯儲仍舊無法接受，美聯儲的通脹目標是2%，通脹離此目標甚遠，因此美聯儲在本輪的加息終點到底會落在什麼利率以及這樣的高利率要維持多久才是真正的重點，因為這將是對於全球經濟的一大傷害，而且高利率維持越久，對經濟環境更是不利。

Eason認為市場有時會過度樂觀，例如因為美聯儲要放緩加息就立刻導致美股大漲，而全球第四季到2023年的第一季度的經濟將會面臨某種程度的衰退，股價的估值將大受影響，我認為應該要注意幾個面向:

1.持續關注CPI以及核心PCE等通脹數據。

例如:12/1晚間公布的美國10月核心PCE物價指數年率為5%

2.持續關注失業率及非農就業人口。

3.美國及歐洲的經濟成長率GDP。

例如:高盛銀行預計，2023年全球經濟增長率僅為1.8%，美國將勉強避免衰退，歐洲及英國則將陷入衰退，而中國經濟的增長將是前低後高。

4.FOMC會議聲明以及美聯儲會議紀要、歐洲央行會議紀要

例如最近一次的歐洲央行會議紀要顯示:人們普遍認為通脹前景將繼續惡化，這表明通脹可能變得根深蒂固的風險正在增加，需要進一步提高利率，紀要表示，在連續加息0.75%之後，放緩步伐是合適的。不過，歐洲央行的終端利率將顯著提高，這一點和與美聯儲所述的類似。

11/24歐洲央行會議紀要

當通脹高於目標時，歐洲央行需要表現出同樣的決心，無論前景如何惡化，都要抑制過高的通脹，防止通脹根深蒂固。經濟活動減弱不足以在很大的程度上抑制通脹。管委會應該繼續正常化和收緊貨幣政策，而如果出現長期嚴重衰退，管委會可能會想要暫停加息。

5.美聯儲主席鮑威爾的每一次談話內容

6.美聯儲票委的談話重點及鷹或鴿立場

例如12/3時，美聯儲埃文斯表示:即使我們放慢了加息的步伐，美聯儲政策利率峰值可能會稍高。

7.美國製造業指數

例如美國11月ISM製造業PMI為49，為2020年5月以來新低。

美國銀行

美國銀行認為，與非農報告出爐前的市場預期相比，強勁的非農報告出爐後，美聯儲將不得不接受更高的終端利率。經濟學家們表示:我們仍然預計到明年3月聯邦基金利率終值將達到5.0%-5.25%，鑒於勞動力市場的持續勢頭，我們的觀點有上升的風險。較慢的加息步伐似乎更有利於管理風險，但在我們看來，強勁的勞動力市場可能意味著，美聯儲將不得不傾向於採取更多行動，以將通脹控制在可持續下行的軌道上。

美聯儲的三把手－紐約聯儲主席威廉姆斯

聯邦基金利率需要遠遠高於通脹水平，將需要幾年時間才能達到通脹目標。

美聯儲的威廉姆斯的說法與Eason之前與大家分享的觀念一致，因為歷史上美聯儲對抗通脹時，利率都將超過通脹水平，並維持一段時間，有興趣的朋友可以參考Eason之前分享的文章。

美國10月CPI發布，美元指數DXY創1998年以來最大單日跌幅