相信大家都想成為包租公、包租婆，但是投資房地產需要大量資金，且有其專業性及技術性要判斷房產價值，Eason本身也曾經投入房地產學習和操作，如果您對房地產投資有興趣，不妨先從美股中的REITs開始投資，我們只談美國的REITs，因為美國的REITs是全世界發展最好、最多元的市場，接著讓Eason帶各位瞭解什麼是REITs~

什麼是REITs?

REITs的英文全名是Real Estate Investment Trust，中文稱為不動產投資信託基金。

在美國股市中可以買到REITs，簡單來說，其實就是把房地產證券化，將商場、辦公大樓、土地、房地產切割成股份，讓妳可以用小資金投資不動產，所以當妳買入REITs的股票時，妳就好像擁有了一部分的房地產產權的概念!

而REITs的現金流來自於租金、管理維修費用、出租率，但是REITs出租的項目很廣泛，並不是大家想像的出租給住家收房租費用，而是包括商辦、醫院、工業用地、數據中心、飯店、量販賣場、通訊基地台、機房等等，包含各種有出租收入的土地、建物或是設備。

因此，REITs的現金流會很穩定，因為在沒有違約的情況下，都會有穩定的租金現金流。

甚至美國政府規定REITs當年度90%以上的獲利，都需要配息給股東，所以我們在評價REITs的股票時，不會去看Payout Ratio(股息發放率)，因為都高得嚇人~~原因就是有這項條款，所以作為投資人，會有穩定的現金流收入。

投資REITs的優缺點

• REITs的優點

1.投資門檻低，小資金就可以參與美國房地產投資。

2.收益穩定，REITs的收入來自於租金、管理維修費用、出租率，美國政府又規範REITs的當年獲利要以股利的形式分配給股東，所以投資REITs有很穩定的現金流，Eason告訴大家我們的資產配置中最重要的組成就是股息股，而股息股就是要能夠穩定的配息，甚至股息再成長，達成很好的被動收入，而REITs就符合了這一點。

3.抵抗通膨，近期Eason不斷在文章中談及通貨膨脹問題，在通膨的時代中，資產將會因為通膨而縮水，而房地產會大漲，因此在高通膨時代擁有REITs，房地產價格會上升，妳的股息也會變多。

• REITs的缺點

1.不動產景氣不好時，會影響REITs的股價，或是投資人看壞房地產景氣時，REITs股價就會下跌。

2.需要考慮團隊績效，投資人用投資證券的方式來參與房地產投資，因此管理階層必須將這些資金配合企業才能達到良好運用，才能帶動REITs的績效，如果團隊經營不善，將會影響REITs股價和股息，這是投資人要注意的風險。

3.當景氣不好時，淨值波動很大，當景氣穩定時，淨值波動不大。

我們在觀察REITs的歷史淨值走勢時，會發現當市場恐懼攀升時，淨值的波動變得巨大，甚至在2007-2008年金融海嘯時，最大跌幅將近75%，因此在配置的時機和比例要特別留意。

要如何投資REITs?

Eason財商部落格，主要就是以美股和外匯作為兩大項目，要投資REITs的方式就和投資美股一模一樣，必須要有配合的券商開啟帳戶哦，可以參考之前Eason所寫的文章。

美股這樣投資就賺錢

美股中有REITs的個股，也有REITs的ETF，如果是新手可以先從ETF下手，可以避免選錯個股，又可以分散不同的不動產信託公司來進行投資，但缺點可能會降低妳的績效，而風險較低。至於有經驗的投資人就可以找到自己瞭解或喜愛的REITs個股來投資。

Eason舉例來說，美股中的REITs例如有名的 AMT(American Tower Corporation)美國電塔公司、MPW(Medical Properties Trust Inc.)投資醫療保健業的公司、CCI冠城國際公司Crown Castle International Corp：提供通訊基地台出租。

以AMT來說，每季會配息一次，這20年來的平均年化報酬率為11.4%左右，殖利率落在1.5%-2%之間，這檔REITs的房產收入都和無線基地台、電信業的承租相關。

另外，有些投資朋友偏好零售業REITs，像是非常知名的O(Realty Income Corporation)，是每個月都會配息的REITs，20年來的平均年化報酬率為15.36%，殖利率也不錯3.5%-5.5%，出租率高達96%…，租客都是有名的大企業，例如Walmart(沃爾瑪)、7-11、FedEx。

如果我們拿REITs的長期平均漲幅和美國大盤來比較的話，會發現REITs在20-30年間平均漲幅為9.9%，高於美國大盤的5.6%，好上非常多，當然這也是因為這20年來美國房地產的漲幅帶動了REITs的股價。

但如同Eason上面提到的，REITs的表現與市場的景氣有很大相關，2008-2009年REITs受到次級房貸的影響，只要是與房地產相關的企業都大幅下跌。

REITs是投資哪些不動產?

投資REITs個股:

• 辦公室REITs (Office REITs)

就是投資商辦大樓，出租給企業，但是如果遇到新冠疫情肆虐，導致很多人在家上班，這類型就會受到波及。

美股代號:波士頓物產 (BXP)、SL格林不動產公司 (SLG)、Mack-Cali Realty Stock Forecast (CLI)

• 零售REITs (Retail REITs)

就是租賃給大型購物商場、購物中心等等。

美股代號:西蒙地產集團 (SPG)、SK電訊 (SKT)、STORE Capital (STOR)

• 醫療保健REITs (Healthcare REITs)

我們知道高齡化是全球議題，醫療院所是蓬勃發展的行業，這類REITs投資的是醫院、醫療大樓、護理院、老人照顧中心等等。

美股代號:全國健康投資者公司(NHI)、芬塔 (VTR)、Welltower (WELL)

• 資料中心REITs (Data Center REITs)

我們知道很多大公司會將數據和資料儲存在雲端或是伺服器上，但是需要有地方來擺放這些資料庫和伺服器，這類REITs就是投資存放這些伺服器的建物。

美股代號:Equinix (EQIX)、Digital Realty (DLR)、CyrusOne (CONE)

• 酒店業REITs (Hospitality REITs)

主要投資酒店、渡假中心等等。

美股代號:CorePoint Lodging (CPLG)、Braemar Hotels & Resorts (BHR)、MGM Growth Properties (MGP)

• 工業REITs (Industrial REITs)

投資工廠、倉儲中心、物流中心等等。

美股代號:東部集團物業公司 (EGP)、普洛斯公司 (PLD)、普利茅斯工業 (PLYM)

• 基礎設施REITs (Infrastructure REITs)

投資於基礎設施類型，例如光纖網路的電纜、電線塔以及和能源相關的建物，因為這些都必須有大空間來存放器材。

美股代號:SBA通信公司 (SBAC)、Unit Corporation (UNIT)、Landmark Infrastructure Partner (LMRK)

• 住宅REITs (Residential REITs)

投資住宅大樓、套房、學生宿舍等等。

美股代號:美國校園社區 (ACC)、艾芙隆海灣社區公司 (AVB)、太陽共有社區公司 (SUI)

• 林地REITs (Timberland REITs)

投資森林地，並且透過林地生產的資源來賺錢。

美股代號:Weyerhaeuser (WY)、PotlatchDeltic (PCH)、Rayonier (RYN)

•  多樣化REITs (Diversified REITs)

這類型的REITs會投資超過兩種以上的行業，不會專注在某一個領域上。

美股代號:W.P. Carey (NYSE: WPC)、萊星頓財團信託 (LXP)、WashREIT (WRE)

• 專業REITs (Specialty REITS)

其實就是比較特殊的REITs，投資項目跟上述皆不符合，例如賭場、農場等等。

投資REITs ETF:

• 美股代號:

VNQ(Vanguard Real Estate Index Fund)

SCHH(Schwab US REIT ETF)

VNQI(Vanguard Global ex-U.S. Real Estate Index Fund ETF)

XLRE(Real Estate Select Sector SPDR Fund)

IYR(iShares U.S. Real Estate ETF)

美國REITs醞釀反攻情緒?

Eason跟大家說明一下最近美國REITs的狀況，由於美國通貨膨脹問題仍然嚴峻，致使美聯儲不斷的透過緊縮貨幣政策來達到抑制通膨，手段上採取的是升息策略，而升息將使得擁有房地產的企業成本大增，進而影響到REITs的股價表現，第二季已經急跌23%，非常誇張，已經進入超跌狀態。

市場預期美國通膨指數，將在第三季見頂，並預測美聯儲將在第四季升息放緩，明年甚至終止升息，這都會有利於REITs的股價表現哦，而根據統計當通貨膨脹指數大於3%時，美國REITs在指數上的表現明顯比大盤標普500指數好上非常多。

而在第二季的美國REITs很多產業租金收入和出租率狀況都還不錯，加上REITs近期是超賣階段，是否醞釀反攻情緒呢?投資人不妨適時的關注美聯儲升息政策，來逢低布局REITs。

REITs要看營運現金流量Funds From Operations(FFO)

Eason在美股的文章中，都會談及要注意哪些數據基本面，對於REITs這樣特殊的股票類型，除了端看EPS、ROE、現金流以外，要多看一項數據就是營運現金流(FFO)或是調整後營業現金流量(AFFO)會比較適合，才能反映REITs真實租金收入報酬。

Eason帶各位來看看O(Realty Income Corporation)截至2022年6/30的3個月及6個月內的FFO和AFFO。

全球支付領域的王者 VISA

美股代號-V

Visa是全球支付系統的市場壟斷者之一，在美國的信用卡市場的市占率高達50%，並且在超過200個國家或地區提供服務。相信各位手上的信用卡一定是Visa或是Mastercard，Visa成立於1958年，1975年發行了第一張Visa金融卡，每秒可以處理65000比交易，總部位於美國加利福尼亞州。

Visa本身不會對消費者發行信用卡或是辦理信用貸款，而是授權金融機構發行信用卡及簽帳卡並使用Visa支付平台，Visa的商業模式是促成消費者使用刷卡交易，處理消費者與商家銀行間的授權、清算、及收款，因此只要消費者刷卡消費，Visa就可以從中獲利，各位覺得這樣的商業模式如何呢?淨利率又會是如何呢?

因此，Visa只是一個中間人的角色，負責發卡行、銀行的資金流動，並不會動輒承擔銀行要貸款給客戶的資金風險，所以營運的風險比銀行低很多。

VISA的獲利模式主要有三種:

• 服務費(Service revenues):當消費者使用VISA信用卡購買商品時，VISA就會根據刷卡金額向發卡銀行收取一定比例的服務費用。
• 資料處理費(Data processing revenues):當產生金錢的交易流動，VISA會協助發卡銀行和收單行提供平台的服務，並收取服務費，而這個服務費用是按筆來計算的。
• 跨國手續費(International transaction revenues):當持有VISA信用卡的消費者，出國旅遊到非發卡銀行的國家刷卡消費時、或是網路跨境消費時，VISA會收取一定的手續費用。

檢視公司獲利能力

我們先來看看EPS的表現如何~

VISA在美股分類中，並不屬於資產股類型，而是屬於成長股類型，因此EPS的成長與否相當重要，從公司的EPS來看呈現穩定成長的態勢，倘若屬於成長股類型的公司，EPS不能夠穩定成長逐年上升的話，就不須選擇這檔股票，除非有特殊情況。

再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。

VISA並不是資產股，因此帳面價值肯定不會太高，這很正常，我們希望一間優質的成長型企業的帳面價值可以逐漸提高，將會是非常棒的成績，就像台積電一樣，公司的價值不斷的逐年提升，當一間公司的BVPS不斷的提升，就會減少投資人的風險，代表公司有在成長當中，就算不是合理的股價，仍然可以考慮買進，例如巴菲特的公司波克夏（Berkshire Hathaway）就屬於這種案例。

接下來檢視公司的現金流Free Cash Flow

一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，VISA這十年來能夠擁有正向的現金流，並且還不斷增加現金流部位，讓公司有更多的投資機會，並保障公司的營運安全。

我們來看看VISA的淨利率Net Margin表現

Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，以VISA來說Net Margin的表現實在太驚人了，這十年來都穩穩在20%以上，甚至突破50%的淨利率…，Eason跟大家說明一下，我們所謂的淨利率Net Margin通常指的是稅後淨利，當公司每創造 1 元營業收入，在扣除營業成本、營業費用、業外損益及所得稅後，公司最終可以獲得的利潤，代表公司最後真正的獲利成果，淨利越高代表公司賺的錢越多，所以VISA假設收入100美元，扣除所有成本及稅金後，還是可以收到50美元，Eason只能說這筆生意太好賺了啦!!

投資美股其中一項重要優勢就是長期的股息獲利會比台股高，原因就是美股的特質是股息再成長，以及券商的股息再投資計畫，長時間達到複利的效果，我們來看看VISA的股息吧。

VISA不是屬於股息股的類型，因此殖利率肯定不會高，殖利率相當低，但股息有逐年成長，VISA股息已經連續成長了14年，這是衡量股息的必要條件，公司的Payout Ratio(股息發放率)為21.8，並不高，公司可以使用獲利的資金來做到其他的投資，這是成長股的特色。

接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!

我們在衡量ROE，會希望穩定在15%以上，而VISA這十年來的表現幾乎都在15%以上，甚至還逐年成長至現在的40%左右，代表這間公司使用股東的資金所帶來的獲利能力非常優異，巴菲特強調要投資在賺錢效率高的公司，但我們必須說ROE有評估賺錢效率功能，但並不是絕對唷!

一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看VISA的還債能力如何吧-Interest Coverage。

一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而VISA的償債能力長期都在20倍以上，甚至到35倍的償債能力，顯示債務問題並不構成公司的威脅。

價值投資-護城河

經濟護城河

我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。

巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵

• 是自己能夠相當熟悉的公司
• 具有長期競爭優勢的公司
• 公司管理層誠實、可信而且具有能力
• 有低於價值的合理價格

而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。

至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!

VISA具有「品牌效應」，基本上出門帶一張信用卡及少數現金即可，一般人想到信用卡不外乎就聯想到VISA或是Mastercard的支付網路，畢竟VISA具備全球市佔率40%的實力，幾乎發卡銀行都與其合作，這樣的支付網路必須確保金錢流向是安全無虞，因此信任與安全保障將會是重要的，因此VISA在發卡行與消費者之間的角色，是長期受到信賴的，而這之中當然也必須處理盜刷、詐騙等情況，VISA具備優質的品牌效應。

VISA具有「網路效應」，當使用VISA支付平台的客戶越多，就吸引越多人會想要使用VISA的支付平台，因此VISA能夠從美國加州開始發展，並逐步讓服務擴及到200個國家和地區，擁有25億的VISA持卡數量，因此VISA絕對具備「網路效應」。

風險考量-ASK

除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。

• Authority Risk (政策風險)
• Science and Tech Risk (科技風險)
• Key People Risk (關鍵人物風險)

在政策風險上來說，VISA提供的是消費者與商家之間的支付平台，並不會像銀行業需要受到政府政策的影響或監管，VISA亦無放貸給消費者，因此不須承擔銀行貸款風險，所以這個風險項目，VISA並不會被扣分。

在科技風險上，VISA並不像APPLE等科技公司，需要不斷投資與研發出更高科技的產品來吸引消費者目光及購買，其提供的是VISA NET金錢流動平台，因此這個風險項目上，VISA不會被扣分。

在關鍵人物風險上，VISA依靠的是全世界VISA信用卡的持卡者透過刷卡消費來抽取利潤，其營運並非完全依靠企業的幾位領導人，企業的運作上，人員並不像醫療業與航空業般那樣難以取代，人員的離職或被挖角，公司的營運亦不會受到劇烈影響，因此這個風險項目上，VISA不會被扣分。

Eason帶各位看一下VISA的營業利益率:『營業利益率』＝（營業利益÷營業收入）x100%

我們可以從營業利益來檢視一間公司的本業獲利能力，若是從數據看來，獲利頗為穩定，幾乎都在60%以上，但是這也顯示出VISA本業在市場上已逐漸飽和，且面臨更多的支付平台與競爭對手下，本業的獲利沒有明顯的持續增長，這是投資人要留意的地方。

VISA-合理價

我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量VISA，達到9分以上的超高成績，絕對是一間超級優質的企業，目前股價落於199.23美元/股。

VISA屬於成長股估價類型，若以最保守、風險最低的方式來估價，根據VISA最近的EPS-6.37及近年最低成長率G-8.4來估算其股價的合理價格為53.51美元/股，但如果我們用PE本益比來看的話，目前VISA本益比為31.3，而VISA這五年的本益比平均為38，而十年的本益比平均為35.23，因此現在VISA的PE相較於歷史平均五年、十年都來得低，如果我們用本益比35*現在的EPS，合理的股價大約為220美元/股。

若是以技術分析來看，目前在190美元有一個很好的支撐，下一個支撐會落在170美元左右，投資人可以搭配技術分析，選擇進場時機。

目前由於美國升息及即將到來的6月縮表，使得市場情緒非常低迷，散戶的資金不進場投資股市，市場觀望氣氛濃厚，導致近期那斯達克指數跌到投資人抱頭痛哭，道瓊工業指數跌幅沒有科技股重，但也跌得不輕，股市的下跌可能還沒有結束，現階段除了持續看公司的財報挑選體質好的公司以外，搭配技術分析來看該公司的走勢，並留意道瓊工業指數的發展，來確保市場的投資情緒是否回歸到多頭，選擇良好的入場時機點。

全球最大的寵物保健藥及疫苗公司

美股代號-ZTS

相信投資朋友們應該都有養毛小孩的經驗，Eason過去也養過一隻全宇宙最可愛的柯基犬，今天Eason要來介紹的就是跟毛小孩產業相關的動物用藥及動物疫苗的公司-Zoetis，這間公司中文名稱叫做碩騰公司，是世界上最大的藥品製造商輝瑞公司的上市子公司。

碩騰公司在70幾個國家營運，近幾年將業務擴展到中國和東南亞一帶，業務經營以區域劃分為四個部門，分別為美國、歐洲/非洲/中東、加拿大/拉美，亞洲/太平洋。

我們來看看相關產品，相信養寵物的朋友一定購買過這些產品。

這些產品，有些是狗狗出生之後就必須施打的疫苗，例如十合一疫苗，預防貓狗的各種傳染疾病，甚至也有治療關節的用藥，還有防止暈車的用藥，或是治療寵物感冒的用藥等等，最常見及最常消費的還是預防心絲蟲、跳蚤的用藥，幾乎是定期要購買的產品，現代人對於毛孩的照顧無微不至，定期用藥及疫苗施打都少不了，可見寵物商機只會不斷增長。

全世界寵物商機

以臺灣地區來說，隨著少子化及高齡化，抑或是經濟因素等，造成許多人不結婚，或是結婚後不生小孩的現象日趨明顯，而毛小孩正填補了這樣的心靈空缺，而且寵物非常忠心、可愛，被視為如家人一般，毛孩的待遇也不斷提高，近年來甚至出現毛小孩的學校，父母親下班後還要去接送毛孩上下學，可見寵物商機無限。

目前全世界的寵物商機已經來到2500億美元/年，而全球的寵物市場有40%集中在美國，而且美國有將近2/3以上家庭都有飼養寵物，美國的寵物市場會逐漸飽和，而代之而起的則是中國市場，根據市場調查，中國寵物市場規模將在 2024 年達近 7,000 億人民幣，3 年 CAGR 達 12%。

目前中國大陸的寵物滲透率為39%，臺灣的寵物滲透率為12%，而美國作為全世界最大的寵物市場，其寵物滲透率為67%，而第二大寵物市場的英國為45%，未來中國市場及臺灣市場將逐漸往這樣的寵物滲透率來成長，未來成長空間仍很大，而中國的人口數眾多，可以為寵物商機帶來更多經濟效益。

我們今天要介紹的Zoetis，目前在中國市場的成長率最高，可以持續為公司創造更多且穩定的獲利。

從上圖很明顯可以發現，我國15歲以下人口數已經和全國犬貓隻數呈現黃金交叉，反映出少子化的現象日趨嚴重，大家逐漸以飼養寵物來代替生育小孩，因此，未來全國犬貓隻數將不斷成長，商機持續擴大當中。

從以上數據不難發現，我國人均GDP雖然成長，但卻未解決少子化問題，問題可能來自於貧富差距過大，因此出生人口數不斷下降，而寵物數卻反倒上升，全國寵物規模上看500億元以上!

我們來看美國的情況，一樣是人均GDP成長，出生率呈現下降趨勢，寵物數量持續提升，寵物規模超過600億美元!!

美國目前仍是全世界規模最大、最發達的寵物經濟體。根據美國寵物用品協會(APPA)調查，美國有超過68%的家庭（約8,460萬戶）至少養了一隻寵物。其中，6,020萬個家庭飼養了約8,970萬隻寵物狗；4,710萬個家庭飼養了約9,420萬隻寵物貓。

中國作為全世界最大的經濟體之一，人均GDP不斷成長，但出生人口數呈現大幅下滑，而寵物數量不斷增加，寵物規模上看3000億人民幣，這真的太可觀了!!

檢視公司獲利能力

我們先來檢視獲利能力EPS的表現

ZTS在美股分類中屬於成長股類型，因此EPS的成長非常重要，倘若一間成長型的公司不能讓EPS呈現上升趨勢，Eason就不會投資這一間公司，這個原則大家要記起來!!ZTS這十年來的EPS上升非常快速，而且隨著業務擴展到中國和東南亞，以及前面所述的全球寵物商機仍然持續成長，Eason相信EPS會持續成長下去!!

再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。

畢竟ZTS不是資產股類型，BVPS肯定不會太高，但公司的帳面價值仍然逐漸提升，也可以構成買進的因素之一，當一間公司的BVPS不斷的提升，就會減少投資人的風險，代表公司有在成長當中，就算不是合理的股價，仍然可以考慮買進，例如巴菲特的公司波克夏（Berkshire Hathaway）就屬於這種案例。

一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，從ZTS這10年來的數據顯示，現金流穩定的成長，讓公司擁有更多現金流從事業務擴展、轉投資等商業行為，或是渡過公司的艱難時刻。

接著，我們來看看ZTS的淨利率Net Margin表現。

Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，以ZTS來說Net Margin長期都維持在15%以上，甚至2017年以後達到24%-26%的優質績效，倘若銷售量持續成長，淨利率也不斷提升，將對於公司的獲利有顯著提升!

投資美股其中一項重要優勢就是長期的股息獲利會比台股高，原因就是美股的特質是股息再成長，以及券商的股息再投資計畫，長時間達到複利的效果，我們來看看ZTS的股息吧。

ZTS畢竟不是屬於股息股，因此雖然有配發股息，但目前股息投報率仍低，但美股特質就在於股息再成長，因此就算是成長股類型，可以賺到價差以外，也可以賺到不斷成長的股息唷!!

接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!

我們在衡量ROE，會希望穩定在15%以上，而ZTS的ROE長期竟然都保持在20%以上，這實在太驚人了，甚至從2015年以後更達到約50%的績效，代表這間公司使用股東的資金所帶來的獲利能力非常優異，簡直是企業的模範生阿~~~我到底又看了什麼!!

一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看ZTS的還債能力如何吧-Interest Coverage。

一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而ZTS的償債能力長期都在5倍以上，甚至到12倍的償債能力，顯示債務問題並不構成公司的威脅。

再者，Eason注意到ZTS的銷售成本亦逐年減少，作為全世界最大的製藥公司之成本優勢不斷展現，將會對於毛利率的成長有更多助益。

價值投資-護城河

經濟護城河

我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。

巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵

• 是自己能夠相當熟悉的公司
• 具有長期競爭優勢的公司
• 公司管理層誠實、可信而且具有能力
• 有低於價值的合理價格

而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。

至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!

Zoetis具有「品牌效應」，好比想到買鞋子就會想到NIKE，Zoetis的母公司為輝瑞藥廠，是全世界最大的製藥公司，想到關於任何藥物產品一定都會想到輝瑞，而在動物用藥的產業龍頭即是Zoetis，消費者會選擇有品牌保證的公司來確保寵物的健康及安全，而動物醫院也會與大廠合作，而Zoetis即是獸師及消費者所信賴的公司，此即具備品牌效應。

Zoetis具有「成本優勢」，上述提及母公司就是全世界最大的藥廠，造就了Zoetis也成為全球最大的動物用藥及疫苗公司，生產用藥及疫苗研發，都是輝瑞母公司的強項，而在上面的數據分析中也看到COGS銷售成本不斷降低，這使得Zoetis在製藥成本上，會來得更為出色!

風險考量-ASK

除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。

• Authority Risk (政策風險)
• Science and Tech Risk (科技風險)
• Key People Risk (關鍵人物風險)

由於Zoetis是動物用藥及疫苗公司，因此仍與醫療產業相關，公司的產品會受到政府的監管，因此會被政府注意到的公司，無論公司好壞，在這個風險項目上都會被扣1分。

至於科技風險上，Zoetis雖仍需要持續研發新的醫藥產品、投入研發經費，但寵物用藥及疫苗一旦研發成功，就會長期使用並銷售且申請醫藥專利，而醫藥產品並不會像IPHONE一樣需要經常更新軟體或是硬體來滿足果粉的需求，不會有產品新鮮感的問題，因此Zoetis這個風險項目上不會被扣分。

至於關鍵人物風險，Zoetis專注在動物醫藥及疫苗的研發及銷售，如果醫藥研發人員或是疫苗研發人員離開公司或是被競爭對手挖角過去，勢必造成短期上公司的巨大損失，公司的營運就可能會受到影響，醫療產業由於人員的專業性、技術性較高，員工不容易被取代，因此Zoetis在這個風險項目上就會被扣1分。

Zoetis-合理價

我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量Coca-Cola Company，達到7分以上的好成績，絕對是一間優質的企業，目前股價落於191美元/股。

Zoetis屬於成長股的類型，若以成長股的合理價來評估，其合理價格為60美元/股左右，與現價差距甚遠，參考上圖Eason的技術分析圖示，目前Zoetis跌破了日線的上升趨勢線，最高股價來到249美元/股，目前已經回落至191美元，近期美股的道瓊與那斯達克都在修正階段，股市處於短空，以Zoetis來說，目前技術上來看呈現下跌趨勢，投資人可以留意底部訊號，留意是否不再破低，並且股價高於前波高點，最好是重新站回切線上方，並關注國際局勢、俄烏戰爭、美聯儲升息等因素考量後，評估目前美股修正完成重新回到多頭格局後，可以佈局。

全世界的動物健康醫療領域平均每年增長5%，而其在毛利率與淨利率的表現上非常優異，與競爭對手相比取得了極大的優勢，而且Zoetis的產品銷售並不受到景氣的影響，在這兩年的新冠疫情上面，銷售並無顯著衰退，EPS亦未見下降，因為這些動物用藥已經變成飼主定期使用的產品，就好比每天要使用牙膏、衛生紙一般，所以不會受到市場上不景氣的影響。

全世界最大的飲料公司

美股代號-KO

最近全世界的股市處在震盪階段，在俄烏戰爭尚未結束前，股市的走向尚未明朗，加上美國正式進入加息的週期，以及可預見的縮表計畫，都勢必將回收市場上的熱錢，因此全球股市目前短線上都處於短空，投資朋友可以參考上一週關於美國升息的文章。

美國正式啟動升息，進入加息及縮表週期，全球股匯市將產生新的變局-銀行資產股將受惠於升息!!

但身為價值投資者，我們所購買的股票往往是持有一輩子的，無論市場上的變化如何，都應能收到合理的股息收入，因此價值投資者的菜籃配置上，必須有一半以上是股息股，才能確保倉位的安全，而且也要有不同產業的股票，不能都集中在某一種產業類別上。

The Coca-Cola Company 可口可樂公司

沒錯~~Eason今天要跟大家分享的是美國上市公司-可口可樂，我們在日常生活中，過年過節總是會喝到可樂，或是零卡可樂，甚至外面的餐廳也都會與可口可樂合作，都能在享用餐點之餘飲用到可口可樂的相關產品，要一天不喝到這間公司生產的飲料，對我來說實在是沒辦法，我個人是每天都會使用到，與其不斷貢獻這間公司EPS，倒不如成為股東一起分紅吧!

可口可樂正式註冊為公司是在1892年，總部位於美國喬治亞州-亞特蘭大，2009年被《商業週刊》評選為年度全球最具價值品牌，2020年可口可樂的品牌價值排名全世界第6名，價值約568億美金。

可口可樂公司旗下擁有500多個飲料品牌，銷售市場擴及200多個國家，而目前在臺灣提供15個飲料品牌，有可口可樂、芬達、雪碧、美粒果、雀巢檸檬茶、原萃、爽健美茶 、水瓶座 、天仁 、舒味思、水森活 、AQUARIUS動元素、A&W 麥根沙士、fuze tea飛想茶、紅茶花伝、GEORGIA®喬亞®咖啡。

我們都知道價值投資之神是巴菲特，而巴菲特這輩子最愛的股票就是可口可樂公司，根據《商業內幕》報導，巴菲特旗下的波克夏（Berkshire Hathaway）先前共斥資13億美元購買4億股可口可樂股票，而今年可口可樂股價飆升逾2%，來到每股61美元，波克夏的持股價值也來到242億美元左右，漲幅近19倍…，波克夏公司對於可口可樂的投資獲利近1800%..實在是太驚人了，而波克夏在可口可樂持股比例從7.8%已經增加至9.3%，而價值投資的成果就是複利，每年波克夏公司可以領到可口可樂的股息從1995年的8800萬美元到2021年已激增至6.72億美元，相當於188億新台幣…太可觀了，代表波克夏每兩年就能賺回本。

關於波克夏公司，之後Eason會再與大家分享，畢竟這可是巴菲特旗下的投資公司，倘若不知道要購入哪支股票，我們建議就買波克夏吧!

實際上股神巴菲特早在1988年就已經開始購買可口可樂的股票，隨著股價持續成長，股價已經飆漲超過2,000%，這就是價值投資所帶來的巨大力量，而巴菲特在第一次購買可口可樂股票時所說的話，正可以看出其對於可口可樂公司的喜愛，巴菲特在1988年的年度投資人信函中曾寫道：「1988年我們大舉買進了聯邦住房抵押貸款公司（房地美的舊名）和可口可樂。我們預期將長期持有這些證券。事實上，當我們擁有部分的優秀企業和優秀管理層時，我們最想要的是永遠持有。我們與那些在公司表現良好時急於出脫套利的人正好相反。」沒錯，價值投資的精神就是長期持有，持有時間越長，報酬率也會不斷的提升!

關於美股價值投資，各位可以參考Eason這篇文章。

美股這樣投資就賺錢

檢視公司獲利能力

我們先來檢視獲利能力EPS的表現

從EPS來看，KO大致都保持在1.5-2之間，而近兩年的新冠疫情似乎對於KO的EPS無顯著影響，甚至目前預估EPS為2.25，也是10年來的最高位，基本上KO不會歸類在成長股類型，因此EPS雖小幅震盪，但不影響評價。

再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。

一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，我們來看看KO的表現如何，現金流長期維持正向且持續成長，今年的現金流也是處於10年來的最高位。

接著，我們來看看KO的淨利率Net Margin表現。

Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，以KO來說Net Margin長期都維持在15%以上，甚至2017年以後達到20%-25%的優質績效，未來持續成長當中!

投資美股其中一項重要優勢就是長期的股息獲利會比台股高，原因就是美股的特質是股息再成長，以及券商的股息再投資計畫，長時間達到複利的效果，我們來看看KO的股息吧。

從KO的歷年股息來看，非常符合股息再成長，而且KO是連續60年的股息再成長，可說是非常穩定且驚人的股息發放，就算經歷嚴重的新冠疫情，仍然絲毫不影響股息的發放，而且還維持提高股息的傳統。雖然投報率目前不到3%，但是隨著股息再成長的複利效果，絕對也是優質的標的，也可以趁著KO股價下跌時購買，只要投報率來到3.5%都是非常適合入手的時間點!!

接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!

我們在衡量ROE，會希望穩定在15%以上，而KO的ROE長期竟然都保持在20%以上，這實在太驚人了，甚至從2017年以後更達到37%-49%以上的績效，代表這間公司使用股東的資金所帶來的獲利能力非常優異，我到底又看了什麼!!

一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看KO的還債能力如何吧-Interest Coverage。

一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而KO的償債能力長期都在10倍以上，顯示債務問題並不構成公司的威脅。

價值投資-護城河

經濟護城河

我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。

巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵

• 是自己能夠相當熟悉的公司
• 具有長期競爭優勢的公司
• 公司管理層誠實、可信而且具有能力
• 有低於價值的合理價格

而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。

至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!

Coca-Cola Company具有「品牌效應」，可口可樂代表的是全世界飲料界中的龍頭，飲用可樂的族群不分年齡，從小孩到老人都無法抗拒，而其建立的品牌形象是優質的、是歡樂的，適合各種場合和氣氛，許多企業皆與其合作，例如去吃麥當勞的套餐，肯定會搭配到可樂，讓人產生一種品牌意識，吃到薯條、漢堡、炸雞，就是要配上一杯可樂阿，甚至有許多收藏家，收藏著可樂的歷年產品及包裝，畢竟可樂的曲線瓶也是有申請專利的呢!!

Coca-Cola Company具有「網路效應」，當許多餐廳或企業都與可樂公司合作時，自然也會有更多的人想要與可樂公司合作，例如我們去一間吃到飽的餐廳吃飯，有一家能夠提供可樂、雪碧等飲品的暢飲，而另一間卻無法提供，這時消費者追求的是CP值，可能就會選擇與可樂公司有配合的餐廳，而各位去美式餐廳用餐時，也幾乎都有可樂可以選擇，倘若沒有，你是否會覺得頗不習慣呢?因此，當多數的餐廳都與可樂公司合作時，就能夠產生網路效應。

風險考量-ASK

除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。

• Authority Risk (政策風險)
• Science and Tech Risk (科技風險)
• Key People Risk (關鍵人物風險)

基本上Coca-Cola Company是屬於飲料產業，並不像上一週介紹的LMT國防產業會受到政府的高度控管，Coca-Cola Company可以自由的發展銷售市場，這也就是為什麼可以銷售到200多個國家，幾乎走訪世界各地都可以買得到可口可樂。因此KO並不會被扣分。

關於LMT這間公司，有興趣的投資朋友可以參考這篇文章。

美股價值投資-世界和平的捍衛者-洛克希德馬丁-LMT(Lockheed Martin)

至於科技風險，Coca-Cola Company雖然要研發不同的飲料產品，但畢竟不是科技產品，仍然屬於食品的範疇，而且一種飲料配方可以長期使用，歷久不衰，如同我們所喝的可樂，從小時候喝到青壯年(??)，口味也幾乎不曾改變，而會喜歡喝的人也就是喜歡這樣的口味，因此也不適合經常更換，反而是一種經典，所以KO在科技風險上並不會被扣分。

至於關鍵人物風險上，並不會對Coca-Cola Company構成風險，畢竟KO公司賣的是歷久不衰的經典飲料系列，就算重要的主導人物不在，也不會導致公司無法經營，也就是說這並不像一些科技公司一樣，需要有強而有力的企業才能的領袖，就像是以前的APPLE公司的執行長賈伯斯，就是深具企業才能的領袖，很多人會認為賈伯斯如果不在，是否會導致APPLE公司走向衰落，當時的APPLE也就具有關鍵人物風險，而KO這個項目並不會被扣分。

KO-合理價

投資報酬率達3.5%是好時機

我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量Coca-Cola Company，達到7分以上的好成績，絕對是一間優質的企業，目前股價落於61.53美元。

KO屬於股息股的類型，若以股息股的合理價來計算，合理價位為42元，3/10時股價曾經來到57美元，KO的股價正常來說不會有大幅的波動，因此有機會波動就一定要把握，而倘若投報率有到3.5%時，也是一種購入的適當時機，因此如果以報酬率3.5%來計算，合理價也可以為48美元。

Eason告訴各位，市場上還有很多7分以上的優質企業，有些企業可能在合理價附近，有些企業可能低於合理價，好的機會是等待出來的，畢竟買進的時刻，就決定了你的成本，機會是一定有的，因此，你必須隨時建立7分以上公司的清單列表，並且估算其合理價格，等待這些股票的合理價到來，從接近合理價就可以開始操作了。

上一次購入美股最好的時機點就是2020年的美股3次熔斷，而這一次的俄烏戰爭確實有可能也是一次好的買點，畢竟戰爭是短期因素，上一次Eason也親身參與見證了，什麼叫做價值投資的威力，投資報酬率達到100%以上都不會是問題，因此我們必須方法正確，做好準備，接下來就是等待機會的到來，就像巴菲特所說。

全世界最大的軍火製造商-洛克希德馬丁

美股代號-LMT

最近烏俄戰爭似乎即將落幕，早在幾年前Eason就開始關注美國企業-洛克希德馬丁公司 Lockheed Martin，近期又因區域戰爭的關係再次關注到本檔股票，一直以來我都頗為熱愛這一間公司，視為可以長期持有的股票。

還記得前美國總統川普曾經公開表示覺得F-35戰機太昂貴，就是由這間公司生產的，另外包括臺灣的主力型戰機F-16也是由該公司生產，亦包括了飛彈、火力控制系統、無人機、太空系統，從第二次世界大戰以來提供給美軍無數的火力，可說是無役不與阿!!

這間公司創立於1921年，由阿倫·洛克西德和馬爾科姆·洛克西德（Loughead）兄弟在加州創建了Alco水上飛機公司，公司後來更名為洛克西德飛行器製造公司，第二次世界大戰初期，製造出了赫赫有名的P- 38 閃電型戰鬥機，最有名的就是擊落日本山本五十六上將的飛機，另外也生產非常著名的轟炸機-B- 17 「空中堡壘」，奠定美國空軍空中優勢地位。

而中華民國史上有名的黑貓中隊，使用的飛機即是向美國採購U- 2 偵察機，而此機亦由該公司生產。

爾後因應隱形戰機的需求，更生產出了最強戰機也是最貴戰機的F-22猛禽戰鬥機以及F35-戰機，堪稱目前地表最強戰鬥機，以色列亦大量向美國採購F-35戰機，使用在中東戰爭之中，轟炸敘利亞如入無人之境，這就是F-35的可怕，我國政府亦多次表明希望向美方採購F-35戰機，但目前美方仍不售與我國。

政商關係結合的軍工複合體

「當心軍工複合體！」是艾森豪總統臨別前的警告。這裡所謂的軍工複合體，意思是說由於美軍與軍事工業在政治利益上、經濟利益上的過於緊密而產生的共生關係，軍工複合體包含了軍事承包商、政治人物、軍方、國會議員、利益團體遊說者，所共同形成的超級利益集團，像洛克希德馬丁公司這樣的軍事承包商擁有強大的遊說團隊，並且與華爾街關係良好，且可以透過與國會議員的關係來使得美國撥出大筆國防預算。

受惠於軍備競賽與軍事緊張關係的贏家

根據瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所(The Stockholm International Peace Research Institute)指出，全球各國 2019 年的軍事支出達到 1.9 兆美元，比 2018 年成長 3.6% ，增幅創下 10 年來的新高，而美國軍事支出占全球軍事支出約40%。

美國2022年的國防預算為7779億美元，再次創新國防預算紀錄，美國為現今世界上國防預算最高的國家，其次為中國、印度、俄羅斯，，而洛克希德馬丁公司為全世界最大的軍事產業承包商，你覺得這間公司發展前景如何?國防預算越高，最大的贏家就是洛克希德馬丁公司。

進軍太空科技產業

仍具強勢的未來發展性

美國不斷的保持優異及先進的國防科技，因此必須將戰爭型態拉高至太空作戰，想要取得下個世代的軍事優勢就必須擁有太空作戰的優勢科技，為此找來了洛克希德馬丁公司，用此公司研製的太空系統配合波音公司組成聯合發射聯盟，發射美國太空飛機X-37B，該飛機可以於太空飛行與執行部署衛星任務，這又使得洛克希德馬丁公司在空域的優勢上更上一層樓，繼續保有制空權優勢不墜，從天空一路打到太空!

台積電赴美設廠與洛克希德馬丁相關

國防軍事考量

各位，台灣之光的台積電赴美設5奈米廠，竟然也與全世界最大的軍火龍頭-洛克希德馬丁公司有關，原因就是現在洛馬先進戰機F-35所使用的晶片-FPGA（Field Programmable Gate Array）即是由台積電所產，可以讓洛馬在戰機上的無線電系統進行即時數位訊號處理，電戰功能戰機是未來趨勢與決勝關鍵，而台積電的晶片就扮演了極為關鍵的角色，赴美設廠已經不僅是經濟因素，更是國際地緣政治的延伸與角力阿!!

檢視公司獲利能力

我們先來檢視獲利能力EPS的表現

從EPS來看，LMT公司的獲利仍然持續成長當中，而上述提及2022年美國國防預算創新高，更有利於軍事工業承包商，而全世界的國防支出亦呈現成長趨勢，LMT的產品亦外銷至美國的友邦國家中，皆對於公司發展有利。而武器也好戰機也罷，都必須要保養及定期更換零組件，這些亦須來自公司提供，定期保養的費用持續對於公司獲利有所貢獻。

再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。

一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，我們來看看LMT的表現如何，現金流呈現穩定成長的態勢。

接著，我們來看看LMT的淨利率Net Margin表現。

Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，以LMT來說Net Margin從2011年以來呈現成長趨勢，近幾年皆維持在10%附近，也算是穩定的成績。

投資美股其中一項重要優勢就是長期的股息獲利會比台股高，原因就是美股的特質是股息再成長，以及券商的股息再投資計畫，長時間達到複利的效果，我們來看看LMT的股息吧。

從LMT的歷年股息來看，非常符合股息再成長，雖然股息與股價的投報率不高僅2.4%，但隨著股息成長，也是非常不錯的選擇!

接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!

我們在衡量ROE，會希望穩定在15%，可以看到LMT的ROE竟然長期超過100%以上，甚至來到200%、400%、500%，就算最低也有74%的成績，我到底看了什麼，這間公司幫股東賺錢的實力太可怕了!!!

一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看LMT的還債能力如何吧-Interest Coverage。

一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而LMT的償債能力幾乎都維持在10倍以上，算是擁有不錯的償債能力，負債並不需要擔心，而且美國政府肯定會繼續支持此國防工業龍頭公司的生存，這可是攸關美國能否繼續執掌全球霸權最重要的關鍵呢!!

價值投資-護城河

經濟護城河

我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。

巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵

• 是自己能夠相當熟悉的公司
• 具有長期競爭優勢的公司
• 公司管理層誠實、可信而且具有能力
• 有低於價值的合理價格

而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。

至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!

LMT具備「網路效應」，隨著全球使用LMT所生產的F-16也好、F-35也罷，購買及使用國家日漸增加，而這些裝備擁有電子作戰功能，可以於戰時互相配合，使用美軍的電戰系統，各型武器戰機都有其不同作用，例如臺灣的F-16V可以與日本的F-35相互配合作戰，當越多國家使用LMT的產品，LMT的價值也會跟著提升，每個原有的客戶，也就會分享更多，有更多的互動與合作。

LMT具備「高轉換成本」，當使用LMT所生產的軍事裝備時，該國長期大量採購並習慣此軍事武器，就會產生高轉換成本的概念，未來若要更換非美系戰機，就必須付出巨大的代價，包括飛機全面更換的成本、飛行員的重新訓練等等，以近期的烏俄戰爭為例，烏克蘭一直要求歐美各國提供戰機支援，而烏克蘭這個國家使用的是俄系戰機，尤其是蘇愷系列戰機，所以飛行員並不會飛美系戰機，這就是高轉換成本的案例。

LMT具備「利基市場」，也就是說由國家支持並壟斷的產業，例如國防產業、鐵路公司都是利基市場的產業，只有幾家公司可以提供生產或服務，具有壟斷市場性質，在這個池塘中，只有幾條大魚，這些大魚就可以賺大錢!!

風險考量-ASK

除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。

• Authority Risk (政策風險)
• Science and Tech Risk (科技風險)
• Key People Risk (關鍵人物風險)

國防軍工產業由於是利基市場，背後有美國政府支持，並配合良好的政商關係，甚至是美國政府大量銷售給友好國家的強大軍備力量，並配合圍堵政策打擊共產勢力，因此這些國家皆對於國防安全有較高需求，這使得美國政府將介入與主導LMT的發展與銷售，因此政策風險這個項目，LMT會被扣上一分。

至於科技風險，LMT研發的是高科技軍事裝備，倘若對於電子作戰、太空作戰的科技含量不能提升，將導致作戰失利，會讓美國失去世界霸權，並且會影響武器外銷，進而導致公司獲利下降，因此科技風險這個項目，LMT肯定會被扣上一分。

關鍵人物風險上面，LMT是一間制度化的企業，而經濟護城河必須制度化，公司的營利並不是依靠關鍵人物，而員工也不像航空業那麼不容易取代，並不會輕易的停止運作與發展，而背後有美國政府的強大力量支持著，因此這不構成LMT的風險，這一項目不會被扣分。

LMT-合理價

我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量LMT公司，達到7分以上的好成績，絕對是一間優質的企業，目前股價落於439.04美元。

LMT長期來說，屬於高價成長股類型，但由於成長率G有所下滑，因此在本次評估當中，歸類在股息股的價格最高，若以股息股的合理價來說，合理價為265美元/股，但LMT長期股價都在300美元以上，上一次低於300元是在2020年3月，而且不久就迅速回到300元以上。

而在去年(2021)6月的評估當中，當時LMT列為成長股類型，Eason評估合理價為401美元/股，當時的股價為389元，當時的LMT是落於合理價之內，而近期股價最高來到479美元/股，倘若按照去年6月Eason評估時進場，最高可獲利約80-90美元/股。

Eason建議由於近期烏俄戰爭因素，國防工業股票成為題材，近期股價飆漲許多，建議可以等烏俄戰爭消退後，股價拉回時購買，最好是低於400美元/股再來布局。

烏俄戰爭是一個短期因素，可能是近期不錯的機會，但由於考量到美國即將升息和縮表，將導致市場逐漸缺乏資金熱錢，而使得股市受到威脅，像是近期台股不斷有外資撤離，也許最近是短期撤離，但之後縮表有可能會更大規模的撤離，我們必須謹慎選擇優質且穩定配息的公司，高價成長股要開始特別留意股價修正，尤其是科技股。

Eason告訴各位，市場上還有很多7分以上的優質企業，有些企業可能在合理價附近，有些企業可能低於合理價，好的機會是等待出來的，畢竟買進的時刻，就決定了你的成本，機會是一定有的，因此，你必須隨時建立7分以上公司的清單列表，並且估算其合理價格，等待這些股票的合理價到來，從接近合理價就可以開始操作了。

上一次購入美股最好的時機點就是2020年的美股3次熔斷，那一次Eason也親身參與見證了，什麼叫做價值投資的威力，投資報酬率達到100%以上都不會是問題，因此我們必須方法正確，做好準備，接下來就是等待機會的到來。

Eason本週勉勵

美國企業 Facebook

美股代號-FB

相信大家對於Facebook一定很熟悉，畢竟每天都要開啟數次以上才會滿足，深怕錯過朋友的生活資訊，而如今Meta Platforms的股價大跌，讓Eason也感興趣了，畢竟之前股價尚未到我的合理價格。我們就來看看值不值得買進吧。

Eason分享過價值投資法，沒看過的朋友可以參考，Eason也不藏私的公開分享10支優質美股。

美股這樣投資就賺錢

不藏私公開 價值投資存美股!Eason揭露10支優質美股-1

每天都要使用的APP

你能夠一天不使用這些軟體嗎?

Facebook是全球最大的網路社交平台，於2004年成立，總部位於美國加州，我真懷念剛開始使用臉書的盛況，真的是青春的眼淚。

臉書每個月有25億的活躍用戶，以上一季來說全球每日活躍用戶數為19.3億人，用戶可以透過信息交換、分享照片和影片的方式互動，Meta平台旗下有Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp，用戶可以透過手機、平板、電腦來使用這些平台，相信大家每天都在使用吧。

Meta就是透過巨大用戶流量來賺取廣告收入，廣告收入占公司總收入的90%以上，而其中的50%來自美國和加拿大，25%來自歐洲，臉書利用演算法為用戶及廣告商帶來巨大的效益。

Meta的毛利率超過了80%，淨利率也超過30%，可以說是非常會賺錢的公司!

2022年2月3日 -股價崩跌

過年期間 嚇到我了

Facebook的母公司Meta Platforms自從2/3公布上一季財報後，經過3個交易日股價暴跌30%，從323美元跌到224美元…，市值蒸發2500億美元，大概是7兆新台幣，相當於接近5個鴻海市值，實在太誇張了!

本季營收不如預期

Meta預測本季的營收為270-290億美元，但是市場預期為301.5億美元，表示營收成長幅度會低於11%，將會創下Meta歷年來最差的單季成長，而Meta上季的淨利年減8%至103億美元，每股盈餘為3.67美元，而旗下的「實境實驗室」支出42億美元，被認為是淨利比下滑的原因。

Meta自己也表示未來通貨膨脹會影響廣告商支出，而且蘋果公司也從去年開始限制廣告追蹤，導致很多廣告商退出。

全球活躍用戶首度出現減少的趨勢

Meta執行長祖克伯坦承了現在正遭遇到搶用戶的競爭時刻，直接點明了TikTok等的挑戰，Meta上季全球每日活躍用戶數為19.3億人，比前一季減少了100萬人，是歷年來第一次下滑，

臉書目前每月活躍用戶數主要成長來源在亞太地區，而歐洲和北美地區則維持穩定或是略減。要知道社群的用戶數，也就是巨大流量是臉書最大的資產，廣告商也就是看中用戶數量高才會在此投放廣告阿，所以市場非常擔憂。

Eason相較以前也減少了使用臉書的時間，已經不若以往有強烈的使用需求，相信大家也感受到了這一點。

元宇宙部門太燒錢

近期成立的元宇宙部門，將負責為未來主義鋪路，其中VR/AR業務部門，就是所謂的「實境實驗室」，同時這也是Meta第一次公布這個部門的營運收支，結果讓大家驚呆不已，因為營收僅8.77億美元，而營業虧損為33億美元，所以這個元宇宙題材要賺錢，看來還是有一段路要走，而這一段路還要燒掉多少資金呢，這是投資人所關注的重點。

營運資金銳減

原來Meta的營運資金都至少在500億美元以上的水平，但是從2021年第三季掉到576億美元，第四季直接掉到455億美元…，這是否也反映了公司的現金流量狀況。

價值投資-護城河

經濟護城河

我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。

巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵

• 是自己能夠相當熟悉的公司
• 具有長期競爭優勢的公司
• 公司管理層誠實、可信而且具有能力
• 有低於價值的合理價格

而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。

至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!

Facebook具備經濟護城河中的「高轉換成本」，相信大家目前都仍然使用著臉書、IG，且長久使用累積了大量的個人紀錄與回憶，而且因為周遭朋友都在使用，是不可或缺的人脈與資訊交流平台，因此要更換此平台必須付出巨大的精神代價。

Facebook具備經濟護城河中的「網路效應」，臉書不僅是周遭的朋友、家人、同事都在使用，全球網路上的用戶更是驚人，形成龐大的使用風潮，愈多人使用愈能增加平台價值，吸引與維持巨大網路流量。

公司數據檢視

7-8分的好公司

我們先來檢視獲利能力EPS的表現

從EPS來看，新冠疫情對於Facebook公司的獲利並無顯著影響，甚至還上升，對於一間企業來說絕對是大加分的!

再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。

一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，我們來看看Facebook的表現如何，現金流呈現穩定成長的態勢。

接著，我們來看看Facebook的淨利率Net Margin表現。

Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，這樣的33%淨利率也算是非常漂亮的成績單了。

接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!

我們在衡量ROE，會希望穩定在15%，Facebook在2016年以後不僅穩定20%以上，還達到30%的成績，公司運用股東資金獲利的能力非常不簡單。

一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看Facebook的還債能力如何吧-Interest Coverage。

一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而Facebook的償債能力非常強，遠遠超過4倍以上，債務對於公司來說完全不是問題，甚至2016年之後無負債。

Eason本次分享Facebook公司賺錢能力佳，使用股東的資金賺錢效益高，表現在飛黃騰達的股價上面，但是此間公司目前未發放股息，Eason會再公開有長期穩定發放股息且股息再成長的公司給大家，敬請期待!

風險考量 ASK

除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。

• Authority Risk (政策風險)
• Science and Tech Risk (科技風險)
• Key People Risk (關鍵人物風險)

Facebook的服務大多為社交軟體，不需要受到政府的高度監管，因此這不構成風險。我們要尋找的是7分以上的好公司，而且價格被低估的股票，這一項目不會被扣分。

至於科技風險，Facebook必須不斷地改善及強化軟體的功能，以因應發展快速的數位時代，並滿足用戶對於社交平台的期待，還要對抗新興的社交平台競爭者，這就是會面臨到科技上的風險，倘若社交軟體平台無法符合大量用戶的需求，市場將會逐漸被其他社交平台所瓜分，因此，Facebook這一項目就會被扣分。

Facebook是一間制度化的企業，而經濟護城河必須制度化，公司的營利並不是依靠關鍵人物，而員工也不像航空業那麼不容易取代，因此這不構成Facebook的風險，這一項目不會被扣分。

合理價

我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量Facebook公司，達到7分以上的好成績，絕對是一間優質的企業，目前股價落於228.07美元，要知道上一週FB股價是323美元阿..。

Facebook由於尚未發放股息，在衡量股票時，我們會將其歸類為成長股，成長股將反映在股價的價差上面，股價會根據公司營利表現做出上揚的表現。

如果我們用成長股的估價方式來計算，較保守的合理價格為300元美元左右，而如今股價為228.07美元，目前FB股價已經在合理價之下了。

Eason告訴各位，市場上還有很多7分以上的優質企業，有些企業可能在合理價附近，有些企業可能低於合理價，好的機會是等待出來的，畢竟買進的時刻，就決定了你的成本，機會是一定有的，因此，你必須隨時建立7分以上公司的清單列表，並且估算其合理價格，等待這些股票的合理價到來，從接近合理價就可以開始操作了。

上一次購入美股最好的時機點就是2020年的美股3次熔斷，那一次Eason也親身參與見證了，什麼叫做價值投資的威力，投資報酬率達到100%以上都不會是問題，因此我們必須方法正確，做好準備，接下來就是等待機會的到來。

Eason本週勉勵

美國企業 Adobe

很多朋友，都會問Eason，到底有哪些好股票，適合長期持有呢?今天Eason就陸續與大家分享美股中的優質股票，且適合長期持有，說不定可以抱一輩子呢，抱的可能比你旁邊的人還久呢…，請抱緊處理!。

我們要投資的公司是價格被低估的企業，而且值得長期擁有7分以上的好公司，並且具備良好的經濟護城河，且考慮風險所在。

不了解美股及投資美股的優勢，可以看看之前Eason分享的文章。

美股這樣投資就賺錢

美股代號:ADBE

2D軟體之王

公司名稱Adobe，目前是全世界第一大繪圖影像軟體公司，相信每個人都有使用過的經驗，Eason之前為了製作Youtube楊堅歷史，特別進修了 Adobe Premiere，並以月費的方式購買使用 ，代表性產品有PhotoShop、Adobe Premiere、Adobe After Effects、Adobe Flash、Adobe Creative Suite、Adobe InDesign、Adobe Reader等等，旗下產品非常多。

獲利模式

2012年轉型為訂閱制

Adobe過去以出售軟體作為營利，2011年賣出的軟體營收有34億美元，毛利竟高達97%，但是在2012年後大膽地轉型為訂閱制，犧牲了短期利益，為了追求長期穩定的獲利模式。

2012年Adobe的股價為約30美元，到現在此刻，股價為654.45美元…。

全球知名企業都在推廣訂閱制，因為可以為企業帶來穩定且成長的現金流，無論是經濟景氣或不景氣，現金對於企業來說太重要了，因此，我們在衡量一間企業時，Free Cash Flow往往是我們看的指標之一。

微軟公司，訂閱模式業務有Azure雲端服務、Office軟體。蘋果公司，訂閱模式業務有串流影音服務apple、遊戲訂閱Arcade、新聞訂閱news、icloud儲存空間。另外，亞馬遜公司、迪士尼公司、日本sony公司等等都是推動訂閱制的代表性企業。

價值投資-護城河

經濟護城河

我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。

巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵

• 是自己能夠相當熟悉的公司
• 具有長期競爭優勢的公司
• 公司管理層誠實、可信而且具有能力
• 有低於價值的合理價格

而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。

至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!

而我們這邊所討論的Adobe，擁有「高轉換成本」，使用Adobe軟體的訂閱人，都不想重新學習其他影像軟體，或是重新建立資料庫，要付出的代價太大了。

Adobe擁有「無形資產-品牌效應」，大家聽到Adobe就會知道是全世界一流的影像軟體品牌，且全世界頂尖的影像製作大都倚靠Adobe旗下的眾多軟體來達成，而Adobe也擁有眾多專利權。

公司數據檢視

7分以上好公司

我們先來檢視獲利能力EPS的表現。

從EPS來看，新冠疫情對於Adobe公司的獲利並無顯著影響，甚至還上升，對於一間企業來說絕對是大加分的!

再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。

一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，我們來看看Adobe的表現如何，現金流呈現穩定成長的態勢。

接著，我們來看看Adobe的淨利率Net Margin表現。

Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，這樣的淨利率也算是非常漂亮的成績單了。

接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!

我們在衡量ROE，會希望穩定在15%，Adobe在2016年以後不僅穩定15%以上，還達到20%以上，公司運用股東資金獲利的能力非常不簡單。

一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看Adobe的還債能力如何吧-Interest Coverage。

一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而Adobe的償債能力非常強，遠遠超過4倍以上，債務對於公司來說不是什麼問題。

Eason本次分享Adobe公司賺錢能力佳，使用股東的資金賺錢效益高，表現在飛黃騰達的股價上面，但是此間公司目前未發放股息，下一次Eason會再公開有長期穩定發放股息且股息再成長的公司給大家，敬請期待!

風險考量 ASK

除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。

• Authority Risk (政策風險)
• Science and Tech Risk (科技風險)
• Key People Risk (關鍵人物風險)

Adobe的軟體大多為影像軟體，不需要受到政府的高度監管，因此這不構成風險。我們要尋找的是7分以上的好公司，而且價格被低估的股票，這一項目不會被扣分。

至於科技風險，Adobe必須不斷地改善及強化軟體的功能，以因應發展快速的數位時代，這就是會面臨到的科技上風險，倘若軟體無法符合影片及影像的需要，將會被逐漸淘汰出市場，因此，Adobe這一項目就會被扣分。

Adobe是一間制度化的企業，而經濟護城河必須制度化，公司的營利並不是依靠關鍵人物，而員工也不像航空業那麼不容易取代，因此這不構成Adobe的風險，這一項目不會被扣分。

合理價

我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量Adobe公司，達到7分以上的好成績，絕對是優質的一間企業，但目前股價落於654.45美元，Eason認為價格太高了，而且近幾日美股大漲，目前不適合進場，如果我們用最保守的估算方式來計算，最保守的合理價格為267元，當然300元附近就可以進場了，Adobe由於尚未發放股息，在衡量股票時，我們會將其歸類為成長股，成長股將反映在股價的價差上面，股價會根據公司營利表現做出上揚的表現。

有人會問Eason，合理價差這麼多，什麼時候可以進場?

Eason告訴各位，市場上還有很多7分以上的優質企業，有些企業可能在合理價附近，有些企業可能低於合理價，好的機會是等待出來的，畢竟買進的時刻，就決定了你的成本，機會是一定有的，因此，你必須隨時建立7分以上公司的清單列表，並且估算其合理價格，等待這些股票的合理價到來，從接近合理價就可以開始操作了。

上一次購入美股最好的時機點就是2020年的美股3次熔斷，那一次Eason也親身參與見證了，什麼叫做價值投資的威力，投資報酬率達到100%以上都不會是問題，因此我們必須方法正確，做好準備，接下來就是等待機會的到來。

Eason本週勉勵