全球最大的寵物保健藥及疫苗公司
美股代號-ZTS
相信投資朋友們應該都有養毛小孩的經驗，Eason過去也養過一隻全宇宙最可愛的柯基犬，今天Eason要來介紹的就是跟毛小孩產業相關的動物用藥及動物疫苗的公司-Zoetis，這間公司中文名稱叫做碩騰公司，是世界上最大的藥品製造商輝瑞公司的上市子公司。
碩騰公司在70幾個國家營運，近幾年將業務擴展到中國和東南亞一帶，業務經營以區域劃分為四個部門，分別為美國、歐洲/非洲/中東、加拿大/拉美，亞洲/太平洋。
我們來看看相關產品，相信養寵物的朋友一定購買過這些產品。
這些產品，有些是狗狗出生之後就必須施打的疫苗，例如十合一疫苗，預防貓狗的各種傳染疾病，甚至也有治療關節的用藥，還有防止暈車的用藥，或是治療寵物感冒的用藥等等，最常見及最常消費的還是預防心絲蟲、跳蚤的用藥，幾乎是定期要購買的產品，現代人對於毛孩的照顧無微不至，定期用藥及疫苗施打都少不了，可見寵物商機只會不斷增長。
全世界寵物商機
以臺灣地區來說，隨著少子化及高齡化，抑或是經濟因素等，造成許多人不結婚，或是結婚後不生小孩的現象日趨明顯，而毛小孩正填補了這樣的心靈空缺，而且寵物非常忠心、可愛，被視為如家人一般，毛孩的待遇也不斷提高，近年來甚至出現毛小孩的學校，父母親下班後還要去接送毛孩上下學，可見寵物商機無限。
目前全世界的寵物商機已經來到2500億美元/年，而全球的寵物市場有40%集中在美國，而且美國有將近2/3以上家庭都有飼養寵物，美國的寵物市場會逐漸飽和，而代之而起的則是中國市場，根據市場調查，中國寵物市場規模將在 2024 年達近 7,000 億人民幣，3 年 CAGR 達 12%。
目前中國大陸的寵物滲透率為39%，臺灣的寵物滲透率為12%，而美國作為全世界最大的寵物市場，其寵物滲透率為67%，而第二大寵物市場的英國為45%，未來中國市場及臺灣市場將逐漸往這樣的寵物滲透率來成長，未來成長空間仍很大，而中國的人口數眾多，可以為寵物商機帶來更多經濟效益。
我們今天要介紹的Zoetis，目前在中國市場的成長率最高，可以持續為公司創造更多且穩定的獲利。
從上圖很明顯可以發現，我國15歲以下人口數已經和全國犬貓隻數呈現黃金交叉，反映出少子化的現象日趨嚴重，大家逐漸以飼養寵物來代替生育小孩，因此，未來全國犬貓隻數將不斷成長，商機持續擴大當中。
從以上數據不難發現，我國人均GDP雖然成長，但卻未解決少子化問題，問題可能來自於貧富差距過大，因此出生人口數不斷下降，而寵物數卻反倒上升，全國寵物規模上看500億元以上!
我們來看美國的情況，一樣是人均GDP成長，出生率呈現下降趨勢，寵物數量持續提升，寵物規模超過600億美元!!
美國目前仍是全世界規模最大、最發達的寵物經濟體。根據美國寵物用品協會(APPA)調查，美國有超過68%的家庭（約8,460萬戶）至少養了一隻寵物。其中，6,020萬個家庭飼養了約8,970萬隻寵物狗；4,710萬個家庭飼養了約9,420萬隻寵物貓。
中國作為全世界最大的經濟體之一，人均GDP不斷成長，但出生人口數呈現大幅下滑，而寵物數量不斷增加，寵物規模上看3000億人民幣，這真的太可觀了!!
檢視公司獲利能力
我們先來檢視獲利能力EPS的表現
ZTS在美股分類中屬於成長股類型，因此EPS的成長非常重要，倘若一間成長型的公司不能讓EPS呈現上升趨勢，Eason就不會投資這一間公司，這個原則大家要記起來!!ZTS這十年來的EPS上升非常快速，而且隨著業務擴展到中國和東南亞，以及前面所述的全球寵物商機仍然持續成長，Eason相信EPS會持續成長下去!!
再來檢視歷年來的Book Value Per Share，也就是帳面價值，當股價低於帳面價值時，就是跳樓大拍賣的機會之一。
畢竟ZTS不是資產股類型，BVPS肯定不會太高，但公司的帳面價值仍然逐漸提升，也可以構成買進的因素之一，當一間公司的BVPS不斷的提升，就會減少投資人的風險，代表公司有在成長當中，就算不是合理的股價，仍然可以考慮買進，例如巴菲特的公司波克夏（Berkshire Hathaway）就屬於這種案例。
一個企業能否掌握固定的現金流極為重要，從ZTS這10年來的數據顯示，現金流穩定的成長，讓公司擁有更多現金流從事業務擴展、轉投資等商業行為，或是渡過公司的艱難時刻。
接著，我們來看看ZTS的淨利率Net Margin表現。
Eason在衡量一間公司的淨利率，會希望能夠在10%以上、20%以上，而且穩定成長，以ZTS來說Net Margin長期都維持在15%以上，甚至2017年以後達到24%-26%的優質績效，倘若銷售量持續成長，淨利率也不斷提升，將對於公司的獲利有顯著提升!
投資美股其中一項重要優勢就是長期的股息獲利會比台股高，原因就是美股的特質是股息再成長，以及券商的股息再投資計畫，長時間達到複利的效果，我們來看看ZTS的股息吧。
ZTS畢竟不是屬於股息股，因此雖然有配發股息，但目前股息投報率仍低，但美股特質就在於股息再成長，因此就算是成長股類型，可以賺到價差以外，也可以賺到不斷成長的股息唷!!
接下來檢視，股東權益報酬率ROE，這也是股神巴菲特很重視的一項數據表現哦!
我們在衡量ROE，會希望穩定在15%以上，而ZTS的ROE長期竟然都保持在20%以上，這實在太驚人了，甚至從2015年以後更達到約50%的績效，代表這間公司使用股東的資金所帶來的獲利能力非常優異，簡直是企業的模範生阿~~~我到底又看了什麼!!
一間企業透過借貸來擴充設備及廠房、軟體等，實屬常見，那麼，償債能力亦攸關企業的生存能力，我們來看看ZTS的還債能力如何吧-Interest Coverage。
一般來說，我們希望公司的償債能力為4倍以上，而ZTS的償債能力長期都在5倍以上，甚至到12倍的償債能力，顯示債務問題並不構成公司的威脅。
再者，Eason注意到ZTS的銷售成本亦逐年減少，作為全世界最大的製藥公司之成本優勢不斷展現，將會對於毛利率的成長有更多助益。
價值投資-護城河
經濟護城河
我們都知道股神巴菲特就是靠著價值投資來選擇股票，並且長期持有，當你買下股票的時候，就要有長期擁有的決心，因為你清楚知道買進的初衷是什麼，不因為短期價格的波動而影響決策。
巴菲特曾經說過，他想要投資的公司會有四個特徵
- 是自己能夠相當熟悉的公司
- 具有長期競爭優勢的公司
- 公司管理層誠實、可信而且具有能力
- 有低於價值的合理價格
而護城河的概念就是具有長期競爭優勢的公司，一個企業擁有強大的經濟護城河非常重要，因為他可以避免其他競爭公司仿效製造類似的產品、瓜分市場，因此可以長久穩定的經營下去，歷久不衰，靠得就是經濟護城河。
至於護城河的概念，之後Eason再來撰文教大家囉!
Zoetis具有「品牌效應」，好比想到買鞋子就會想到NIKE，Zoetis的母公司為輝瑞藥廠，是全世界最大的製藥公司，想到關於任何藥物產品一定都會想到輝瑞，而在動物用藥的產業龍頭即是Zoetis，消費者會選擇有品牌保證的公司來確保寵物的健康及安全，而動物醫院也會與大廠合作，而Zoetis即是獸師及消費者所信賴的公司，此即具備品牌效應。
Zoetis具有「成本優勢」，上述提及母公司就是全世界最大的藥廠，造就了Zoetis也成為全球最大的動物用藥及疫苗公司，生產用藥及疫苗研發，都是輝瑞母公司的強項，而在上面的數據分析中也看到COGS銷售成本不斷降低，這使得Zoetis在製藥成本上，會來得更為出色!
風險考量-ASK
除了衡量一間公司的獲利能力以外，Eason還要將風險考慮進去，這邊主要有三個風險要考量。
- Authority Risk (政策風險)
- Science and Tech Risk (科技風險)
- Key People Risk (關鍵人物風險)
由於Zoetis是動物用藥及疫苗公司，因此仍與醫療產業相關，公司的產品會受到政府的監管，因此會被政府注意到的公司，無論公司好壞，在這個風險項目上都會被扣1分。
至於科技風險上，Zoetis雖仍需要持續研發新的醫藥產品、投入研發經費，但寵物用藥及疫苗一旦研發成功，就會長期使用並銷售且申請醫藥專利，而醫藥產品並不會像IPHONE一樣需要經常更新軟體或是硬體來滿足果粉的需求，不會有產品新鮮感的問題，因此Zoetis這個風險項目上不會被扣分。
至於關鍵人物風險，Zoetis專注在動物醫藥及疫苗的研發及銷售，如果醫藥研發人員或是疫苗研發人員離開公司或是被競爭對手挖角過去，勢必造成短期上公司的巨大損失，公司的營運就可能會受到影響，醫療產業由於人員的專業性、技術性較高，員工不容易被取代，因此Zoetis在這個風險項目上就會被扣1分。
Zoetis-合理價
我們將EPS、FCF、ROE、經濟護城河、Net Margin、Dividends、三個風險，去衡量Coca-Cola Company，達到7分以上的好成績，絕對是一間優質的企業，目前股價落於191美元/股。
Zoetis屬於成長股的類型，若以成長股的合理價來評估，其合理價格為60美元/股左右，與現價差距甚遠，參考上圖Eason的技術分析圖示，目前Zoetis跌破了日線的上升趨勢線，最高股價來到249美元/股，目前已經回落至191美元，近期美股的道瓊與那斯達克都在修正階段，股市處於短空，以Zoetis來說，目前技術上來看呈現下跌趨勢，投資人可以留意底部訊號，留意是否不再破低，並且股價高於前波高點，最好是重新站回切線上方，並關注國際局勢、俄烏戰爭、美聯儲升息等因素考量後，評估目前美股修正完成重新回到多頭格局後，可以佈局。
全世界的動物健康醫療領域平均每年增長5%，而其在毛利率與淨利率的表現上非常優異，與競爭對手相比取得了極大的優勢，而且Zoetis的產品銷售並不受到景氣的影響，在這兩年的新冠疫情上面，銷售並無顯著衰退，EPS亦未見下降，因為這些動物用藥已經變成飼主定期使用的產品，就好比每天要使用牙膏、衛生紙一般，所以不會受到市場上不景氣的影響。
